汽车行业跟踪报告-2023车企成本分拆：海外车企盈利强劲，国内车企研发强度提升-240528.pdf

证券研究报告汽车2024年05月28日

汽车行业跟踪报告

2023车企成本分拆：海外车企盈利强劲，国推荐（维持）

内车企研发强度提升

我们整理了海外及国内共22家主要/重点车企的盈利能力及成本结构数据，以华创证券研究所

对比跟踪海外及国内车企财报数据背后的特征和趋势。由于数据披露的问题，

不同指标/年份计算平均数所用车企不同，具体到每年海外豪华/海外普通/国内证券分析师：张程航

自主构成公司详见正文图表。

盈利能力上，海外车企毛利率高于国内自主10PP。2023年毛利率（统一为含电话：021

税金、不含研发费用）海外豪华22%海外普通20%国内自主10%（不含新邮箱：zhangchenghang@hcyj

势力）（除ASP使用加权平均外，指标一致使用算术平均，后同），各自同比执业编号：S0360519070003

基本不变。海外毛利率更高原因主要两点：

1）海外汽车市场竞争更稳定：相较于国内，海外汽车市场竞争格局较稳定、行业基本数据

竞争也较平稳，这也直接影响了车企盈利能力，过去5年海外车企毛利率占比%

整体有所提升（豪华和普通车企分别+2PP），而国内车企有所下降（-2PP）。股票家数(只)2270.03

2）海外汽车产品结构更高端：相较于国内，海外汽车市场起步更早，目前已总市值(亿元)32,821.463.68

流通市值(亿元)25,450.333.64

以增换购为主，从ASP上可看出海外偏中高端、国内中低端的特点——

海外豪华53万元海外普通30万元国内自主14万元（2023年），中高

端产品利润率一般而言也会高于中低端。相对指数表现

海外车企净利率高于国内自主约5PP。2023年净利率（不含投资收益）海外%1M6M12M

豪华6.7%海外普通5.3%国内自主1.3%，剔除宝马2022年华晨宝马并表收绝对表现-5.3%-11.7%3.6%

相对表现-6.0%-14.2%9.9%

益后，各车系同比变化不大。国内外净利率差异比毛利率差异更小，主要因为

海外车企费用率更高：2023-05-29~2024-05-28

1）销售费用率：海外普通5.9%海外豪华5.4%国内自主4.7%；19%

2）管理费用率：海外普通4.3%海外豪华3.4%国内自主3.0%；7%

3）研发费用率（研发费用含摊销，后同）：海外豪华4.5%国内自主4.1%≈

海外普通4.1%。-5%

管销研费用主体构成是员工薪酬，海外车企费用率更高，也是由更高人工成本23/0523/0823/1024/0124/0324/05

-17%

所致，具体薪酬/营收占比：海外普通11.2%海外豪华10.6%国内自主9.6%。