城投商票逾期全景分析.docx

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方政府债与城投行业监 022年第

方政府债与城投行业监 022年第9期

测周报2

性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”

（2024年4月）

本期要点

作者：袁海霞hxyuan@汪苑晖yhwang@王晨chwang01@

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袁海霞hxyuan@汪苑晖yhwang@王晨chwang01@

城投商票逾期次数逐季上升，贵州、山东、云南等地逾期风险相对较高。2023年，城投被列入逾期名单次数呈上升态势，云南、山东、贵州逾期风险较高，分别被列入逾期名单62次、60次、59次，合计占总次数的比例近七成，其余省份均不超30次。从承兑人数量看，山东、贵州、云南分别有19家、12家、10家城投企业出现在2023年逾期名单中，居于全国前三位。

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【地方债务风险与化解系列六】内蒙古首

发特殊再融资债，本轮地方债置换如何看？

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【地方债务风险与化解系列一】把控好短期与中长期关系，防范化解地方债务风险

——对当前地方政府债务问题的若干看法

单次列入逾期名单的城投占比有所下降，多次列入的企业大多分布于西部地区。商票逾期涉及79家城投企业，其中单次列入逾期名单的城投企业占比为43?，较2022年大幅下降超10个百分点；多次列入逾期名单的城投企业大多分布于山东、贵州、云南等债务风险较高的地区。

未兑付规模显著上升，云南兑付压力相对较大。2023年底仍有28家企业未完成兑付，涉及金额超32亿元，较2022年底明显上升，未完成兑付的城投企业主要分布于云南、山东、贵州等经济财政实力相对较弱或债务风险较高的区域，未兑付规模共计近30亿元，尤其是云南省，2023年以来债务到期压力相对较大，商票逾期风险加速释放，2023年未兑付金额达20亿元，远超其余省份。

展望与关注

“一揽子化债”短期提振市场信心，但基本面实质性改善仍待时日，且暂未覆盖企业商票，仍需关注弱区域弱平台偿债压力。2023年7月国常会提出制定“一揽子化债”方案后，短期市场情绪有所提振，尤其是贵州、云南等省份，商票逾期事件虽然较为频繁，下半年利差压缩依然显著。但同时，我国经济修复依然承压，积极财政需持续发力，地方财政收支压力不减，叠加城投融资仍受限，部分弱区域弱平台流动性或较为紧张，仍需关注弱区域弱平台偿债压力。

如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010

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性支出不减下地方财政“减收增支”矛盾进一步加剧，地方债务风险仍不容忽视，尤其对于偿还顺序靠后的商票，在政府支持力度有限、再融资能力较弱等背景下，融资平台商票逾期风险或持续释放。

关注商票逾期等信用风险事件引发二级市场估值大幅波动的可能性。在城投利差压缩空间有限下，非标违约、商票逾期等风险事件以及化债力度不及预期等均有可能造成信用利差上行，并放大市场波动。尤其是多次出现在承兑人逾期名单上的城投企业，或在一定程度上反映出企业基本面弱化，资金面较为紧张，市场认可度随之降低，加大其公开债券二级市场波动。同时，商票逾期或触发公开债券交叉保护条款，或引发风险传导及扩散。

2023年，城投被列入逾期名单次数仍然呈上升态势，仍以贵州、山东、云南等地为主，商票逾期风险加速释放，季度逾期次数呈现逐步上升态势、四季度超百次。从承兑人数量看，山东、贵州、云南分别有19家、12家、10家城