2024年一季度全国及重点区域城投债市场追踪及市场关注.docx

城投债季度报告

供给偏紧 边际改善

化债与转型落地效果有待观望

——2024年一季度城投债市场追踪及市场关注

政府公共评级一部中诚信国际信用评级有限责任公司

正文

一、全国2024年一季度城投债市场概况

一季度净融资同比下降明显环比有改善，低行政级别城投企业净融资大幅下降，供给端仍偏紧，发行期限拉长

供给仍然偏紧 资产荒延续

2024年以来，根据《政府工作报告》以及各地的政府工作报告的主要内容，“妥

善化解存量债务风险、严防新增债务风险”仍是重点，作为35号文出台后的第一个完整年度，各地积极推进债务化解，在名单制管理下仍然存在较大的新增融资压力。但整体看2024年一季度城投债发行仍然维持相对较高的规模，一季度全国城投债共发行2,550只，发行总额为18,010.91亿元，较上年同期分别下降了1.85%和2.45%，

但较2023年四季度改善明显，发行总额和发行只数环比分别增长29.28%和35.28%。

净融资方面，一季度城投债净融资额为1,264.83亿元，叠加当季度高规模的偿还额，净融资额同比下降78.93%，下降明显；但净融资额环比表现尚可，一改四季度净融资为负的趋势（四季度净融资为-829.16亿元）。

月度发行方面，1月和3月发行规模较高，均超过7,000亿元，发行规模分别为

7,056.54亿元和7,547.11亿元，今年以来各月月度净融资均为正，但3月的月度偿还

量超过7,000亿元，整体带来3月净融资额为一季度的低点。需要说明的是，3月以来，城投企业取消发行的情况增多，大多原因系在当前的低利率环境下债券收益率走低导致发行人择机发行所致。

分区域看，一季度城投债发行排名前三位的大省为江苏、浙江和山东，发行额分别为4,752.70亿元、1,846.61亿元和1,735.81亿元，发行方面，江苏和山东同比和环比均有所上升，但三个发债大省在今年以来净融资同比均大幅度下降，其中浙江表现为净流出104.15亿元，但和2023年四季度相比，江苏和山东的净融资仍有改善。35

号文后重点省份和非重点省份在新增融资方面有较大差异，一季度12个重点省份合

计发行规模2,291.54亿元，同比下降1.55%，净融资仍然表现为净流出206.78亿元，同比下降147.92%，但较2023年四季度有一定好转，净融资规模收窄（四季度净流出833.01亿元）。具体来看，12个重点省份发行规模较高的区域仍为天津、重庆和云南，分别为782.19亿元、649.86亿元和394.57亿元。

图1：2014年至今城投债发行与净融资情况：亿元，%

图2：分月度城投债发行及净融资额情况：亿元，只

80,000.00 150.00%

70,000.00

60,000.00 100.00%

50,000.00 50.00%

40,000.00

30,000.00 0.00%

20,000.00 -50.00%

10,000.00

0.00 -100.00%

发行总额(亿) 净融资额(亿) 发行增速 净融资增速

10,000.00 1,400

8,000.00 1,200

1,000

6,000.00

800

4,000.00

600

2,000.00

400

0.00 200

-2,000.00 0

发行总额(亿) 偿还总额(亿) 净融资额(亿)

数据来源：choice，中诚信国际整理

数据来源：choice，中诚信国际整理

3月以来久期拉长、受政策冲击最大的弱资质的城投企业净融资流出，其融资和偿债压力仍存在改善压力

具体来看，从发行券种来看，一季度城投债发行以公司债和中期票据为主，两类产品发行规模占总发行规模的67%，中票发行占比抬升。期限方面，一季度1年期以下券种占比为26%，3年期以上的占比40%。随着债券收益率的下行，3月以来，超长期信用债频现，如3月15日杭州市城市建设投资集团有限公司发行的“24杭城投MTN003B”期限为20年期，利率3%，募集资金用途用于偿还发行人到期的有息债务。长期限信用债的发行，为发行人在当前利率环境下锁定稳定长期限的资金，调整债务结构。

从发行主体的评级情况来看，AA+和AAA级别的城投债发行和净融资方面环比均有不同程度上升，AAA城投债净融资额环比增加了1,025.13亿元，优质主体发行人仍然有较明显的改善。尽管AA发行人发行总额也同比上升，但净融资额环比有改善，仍表现为为净流出，为各级别主体净融资额表现最弱的类别，弱资质的城投企业融资和偿债压力仍存在改善压力。

发行主体的行政层级方面，一季度仅省