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[Table_StockNameRptType]
金融工程
专题报告
共同基金的长周期表现如何？
——“学海拾珠”系列之一百三十二
[Table_RptDate]
报告日期：2023-03-15主要观点：
[Table_Summary]
[Table_Author]本篇是“学海拾珠”系列第一百三十二篇，文章基于美国权益基金市
分析师：严佳炜
场，讨论了基金在长周期下的业绩表现，目前市场上主流的测算基金
执业证书号：S0010520070001
Alpha的方式多基于短期月频数据，如夏普比率、alpha等。但在长期
邮箱：yanjw@
复利条件下可能有很大的偏差，因为研究表明，即使短频收益分布是结
分析师：钱静闲构对称的（如正态分布），长期在复利测算下收益也会存在显著的正偏
执业证书号：S0010522090002态，这意味着大部分短期拥有正收益的基金，在长期可能呈现负向收
邮箱：qianjx@益。回到国内市场，目前主流的Alpha测算方式也是基于月频甚至更高
频的收益数据，但在年频、更长期的复利条件下可能得到不同的结论，
投资者应以更长远的视角评估投资决策。
⚫基金长期复利收益存在正偏态
通过对月度、年度、十年、三十年的样本时间范围研究表明，基金
的长期复利收益存在显著的正偏态，模拟的月度收益分布的偏度为-
0.39，年度收益的偏度为0.53，十年收益的偏度为2.88，由于复利原
因，基金收益的偏度随着收益时间测量时间的增加而增加。
与之对应的，表现优于市场基准的基金的百分比随着时间测量时
间的增加而减少：48.4%的基金在月度上跑赢市场，42.8%在年度上跑
[Table_CompanyReport]赢市场，34.7%在十年度上跑赢市场，33.5%在终生范围内跑赢市场。
相关报告
1.《基金具有情绪择时能力吗？——因此，即使是一些根据月度收益率估计Alpha为正数的基金，在
“学海拾珠”系列之一百二十四》长周期内也会产生负的复利超额收益，这种显著正偏态会导致基于月
2.《投机股与止损策略——“学海拾频估计的Alpha数据失真。
珠”系列之一百二十五》
3.《基金持仓集中度究竟如何影响基⚫基金费用、特征与基金长期表现
金业绩？——“学海拾珠”系列之一这种长期业绩不佳是否是费用造成的？当使用费前收益代替费后收
百二十六》益后重新模拟，发现基金在长期内的平均表现优于市场，但收益的中位
4.《20和21世纪风格因子表现的趋数远低于平均值，只有37.6%的基金的表现超过了市场基准，因此虽然
势和周期——“学海拾珠”系列之一费用的累积效应很重要，但长周期复利收益分布中的偏度仍然是许多共
百二十七》同基金在长线内表现不如基准的主要原因。
5.《基金在阶段业绩不佳后会调整激对于基金特征来说，长期基
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