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2024年6月8日
总量研究
如何看待美国就业数据间的不一致?
——2024年5月美国非农数据点评兼光大宏观周报(2024-06-08)
要点
要点
事件:
2024年6月7日,美国劳工部公布2024年5月美国非农数据,新增非农就业27.2万人,预期18.5万人,前值由17.5万人下修至16.5万人;失业率4.0%,预期3.9%,前值3.9%;平均时薪同比升4.1%,预期升3.9%,前值由升3.9%上修至升4.0%。
核心观点:
2024年5月美国就业数据回暖,高于市场预期。随着美国5月迎来联邦法定节假日,天气转暖,休闲酒店业就业回暖。同时,5月10年期美债收益率震荡回落,5月中旬降至4.4%左右,带动建筑业、专业和商务服务就业需求回升。
我们认为,5月非农数据表现较好,或来自统计因素影响。一则,从历史看,2023年以来非农数据下修居多,费城联储也提示2023年非农数据被高估80万个新增职位。二则,美国劳工统计局使用的“出生-死亡模型”在经济形势急剧转变的时期,无法准确估算倒闭的企业数量,容易高估非农数据。三则,兼职导致大量工作被重复计算,掩盖了实际就业转冷的情况。四则,近期季度就业和工资普查(QCEW)、美国私营企业就业人数(ADP)指向美国就业已有转冷迹象。
新增非农就业超预期回升,休闲酒店业、专业和商务服务以及建筑业就业是主要贡献项。
(一)休闲酒店业:美国5月迎来联邦节假日,天气转暖,居民的消费意愿回升,新增就业+4.2万人(前值+1.2万人);(二)专业和商业服务:新增就业+3.3万人(前值-0.1万人),其中建筑工程服务新增就业+1.0万人(前值为-0.1万人)、管理和技术咨询新增就业+1.4万人(前值为0万人);(三)建筑业:新增就业+2.1万人,高于前值的0万人,与近期美国房贷利率震荡回落相印证。
青年群体就业意愿回落,失业率高于市场预期。
2024年5月劳动参与率环比下降0.2个百分点,20岁至24岁代表的青年群体就业意愿回落。从失业人口看,5月失业人口增加了15.7万人,高于前值的6.3万人,驱动失业率超预期升至4.0%,此外,5月U6失业率(=(失业总人数+因经济原因而选择兼职人数)/劳动力人数)持平于4月的7.4%,为今年以来的最高值,说明兼职市场失业率居高不下。
考虑到5月失业率抬升,以及非农数据高或来自统计因素支撑,实际就业可能不如非农数据表现的那么好,9月仍可能是美联储首次降息的时点。
5月就业数据偏强,市场预期9月降息概率降低。CMEFedwatch工具显示,5月非农数据公布后,市场预期今年首次降息时点为9月,降息概率为50.0%,低于前一日的55.37%,年内预计仅降息一次。
我们认为,大选背景下,考虑到5月失业率进一步抬升,以及非农数据表现较好主要由统计因素支撑,实际就业可能转冷,9月仍可能是美联储首次降息的时点。一方面,5月失业率升至4.0%,在5月FOMC会议上,鲍威尔曾表示,劳动力市场的“意外”恶化,会导致提前降息。另一方面,综合季度就业和工资普查(QCEW)、美国私营企业就业(ADP)数据,美国就业呈现转冷的趋势。
风险提示:美国经济超预期回落;地缘政治形势超预期演变。
作者
作者
分析师:高瑞东
执业证书编号:S0930520120002010gaoruidong@
联系人:周欣平
010zhouxinping@
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