甘肃能化 公司深度报告：深度系列二：煤电化成长凸显，业绩收获期已至.docxVIP

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公司研究 煤炭/煤炭开采

公司研究

甘肃能化（000552.SZ

甘肃能化（000552.SZ）

2024年06月11日

投资评级：买入（维持）

日期2024/6/7

公司深度报告开源证券证券研究报告当前股价(元)一年最高最低(元)总市值(亿元)流通市值

公司深度报告

开源证券证券研究报告

当前股价(元)

一年最高最低(元)总市值(亿元)

流通市值(亿元)总股本(亿股)

流通股本(亿股)

近3个月换手率(%)

3.633.94/2.61 194.27 108.36 53.52 29.8581.56

股价走势图

——甘肃能化沪深300

30%20%10% 0%-10%-20%

2023-062023-102024-02

数据来源：聚源

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张绪成（分析师）

zhangxucheng@kysec.cn证书编号：S0790520020003

汤悦（联系人）

tangyue@kysec.cn

证书编号：S0790123030035

l煤电化成长凸显，业绩收获期已至。维持“买入”评级

考虑到公司煤炭、化工、电力等主业的在建产能均进展顺利，且在近年有望陆续投产，业绩成长拐点或已出现，我们维持公司盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润23.6/28.0/31.4亿元，同比+35.5%/+18.9%/+12.3%；EPS为

煤炭：煤矿新产能陆续投产具备成长，煤炭热值提升提高售价0.44/0.52/0.59元，对应当前股价PE为8.2/6.9/6.2倍。维持“买入”评级。

煤炭：煤矿新产能陆续投产具备成长，煤炭热值提升提高售价

公司拥有8对矿井，煤炭产品包括动力煤及焦煤，当前核定产能1624万吨。在建产能690万吨，其中红沙梁露天矿已经进入试运转，下半年完成竣工验收；白岩子矿预计2024年上半年试运转，红沙梁井工矿预计2024年下半年进入试运转贡献产量。此外王家山煤矿产能核增及开工率提升（330万吨产能核增至390万吨）、海石湾煤矿技改且产能核增（180万吨产能核增至300万吨），两矿也将贡献增量。甘肃省煤炭供给有望继续释放且陇东资源丰富，集团在陇东庆阳市拥有九龙川煤矿800万吨采矿权以及两个600万吨探矿权，集团承诺不开展与公司存在同业竞争的业务，如涉及有些矿权须由能化集团出面争取的，先由其争取，后续将同公司协商解决，我们预计后续仍存资产注入可能性。另一方面，2023年靖远矿区由于地质条件和工作面变化影响热值较低，红沙梁露天矿2023年处于基建和试运行阶段煤炭热值也较低，目标计划提升动力煤400K/300K热值，对

发电及煤化工业务：火电仍在大力布局，，煤化工两期将陆续投产即将投产应吨煤售价提升约40-50元

发电及煤化工业务：火电仍在大力布局，，煤化工两期将陆续投产即将投产

电力：兰州新区2×35万千瓦热电联产项目目前正处于建设中，预计2025年10月投产，届时公司电力装机容量将大增87%，从80.9万千瓦至150.9万千瓦。同时公司公告在庆阳地区建设2×66万千瓦机组，预计2027年投产，届时或将贡献年化70亿度电。此外2024年起甘肃省执行容量电价制度，其中2024-2025年容量电价标准为100元/千瓦·年（含税），公司兼带供热供汽,我们预计可申报最大出力在500-600MW之间，对应可获得5000-6000万元，增厚公司利润。煤化

工：公司煤化工项目（可转债募投项目）“气化气项目一期”正在建设，产能为尿素35万吨/年，预计2024年6月可有产品产出。2023年4月公司公告启动气化气项目二期，预计投资19.0亿元，产能为尿素35万吨/年，预计2025年四季度投产。公司2023年可研显示，以最近三年（2020-2023年）燃料煤、原料煤及产品价格测算气化