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实现国有经济战略性重组的思考

刘研、刘纪鹏

党的十五届四中全会明确指出：在国有经济战略性重组的过程中应坚持“有进有退，有所为有所不为”，这就为我国经济体制改革实现进一步的结构调整，建立与市场经济相适应的现代企业制度明确了基本思路。

从某种意义上说，国有经济的战略性重组，必须依托企业股权的转让，即通过调整国有企业资本结构的比例来实现。也就是说，国有经济的战略性调整必须在国有企业产权清晰化的基础上，以实现流动性为手段，这一过程中，国有经济在企业所有权和股权上的逐步淡出，企业资产在使用价值形态和价值形态上实现相互转换是最有意义的。

一、启动民间投资，使国有经济在增量上不进则退

随着国民经济发展和产业结构调整，国有经济的战略性布局和产业政策的制定上，应以知识经济和社会主义资本经济为基础，根据人民日益增长的物质和文化需要，大力发展高科技产业，扩大第三产业的内涵，通过启动积淀甚多的民间资金，拓展新的产业领域，寻找国民经济新的增长点。

首先，应将大量的服务业，如旅游业、娱乐业、餐饮业及逐步出现的高档消费领域中的国有经济成份全面向民间资本转让，并日益加大民间投资力度;同时，将为数众多的传统上具有政府补贴性质的事业领域如教育、文化、体育、卫生、医疗等事业逐步向民间投资开放，一方面降低国家财政的补贴，减少财政支出;另一方面通过民间投资兴办公司，顺利实现这些领域的产业化，并向满足人们日益增长的物质文化需要的高利润产业转化，最终实现国有经济有所为有所不为的战略目标。

其次，通过民间投资发展高科技产业，培植民营中小高科技企业，逐步从政府财政补贴支撑高新技术开发过渡到利用民间投资发展高科技的市场经济思路上来。在这一转化中，应以税收优惠等手段大力扶持民间资金创办的公司企业。

第三，在相当一批城市基础设施和农业领域中，都应允许和鼓励民间资本以现代公司的形式进行投资，如农业的产业化，建立在农业基础上的高附加值的加工业，农村电网改造等等。

在一定意义上，启动民间投资，开拓上述产业领域，完全具备现实可行性。目前，仅城乡居民储蓄就已近六万亿元，加上预计人们手中近万亿元的游资，大约有七万亿之巨，如果将这些资金中的十分之一用于上述投资，那就会对国民经济发展起到巨大的推动作用。

近年来，我国政府为解决国有企业问题，在资本市场上推出了一系列扶持政策，包括提供资金，为股份制改组和上市创造条件等等，使国有企业成为正在发展和完善中的资本市场上的主力军。在我国近一千家上市公司中，国家控股和国有企业控股的上市公司约占全部上市公司的80%，而资本市场的高速成长，不仅为国有企业的融资、转制提供可能，而且将在贯彻十五届四中全会关于国有企业“有所为有所不为”战略方针中发挥重要作用。

据不完全统计，深沪股市约930家上市公司的总股本约为2900亿股，其中不能流动的国家股和国有法人股约1870亿股，占64%，在不能流动的股份中，国家股为732亿股，占25%。这种状况不仅导致上市公司在资本市场上的行为极不规范，同股不同权，同股不同价的现象普遍存在，而且使国有企业很难在资本市场上进行战略性重组，从而实现较大范围内国有经济和国家产业布局的优化配置。

国家股和国有法人股不能流动，既有观念的原因，也有现实的原因。在观念上，人们习惯于把国有股的流动与流失等同起来;在现实中，国有股属于长期性的遗留问题，其流动必将导致资本市场容量的迅速扩大，股民难以接受，市场难以容纳，会给我国股市造成极大波动。

但是，这一问题迟早要解决，拖得越久，问题越大，风险也越大，这不仅是股份公司和股票市场规范发展和运作的要求，更是国有经济在资本市场上进行战略重组的需要。解决上市公司国家股和国有法人股退出和逐步缩小不流动股份比例的现实选择有：股份回购、国有股配售、可转换债等多种形式。

(一)国有股回购

国有股回购是上市公司用自有资金向其国有大股东赎买该公司股份并冲销该公司股本同时缩减该公司不能流动的国有股的一种方式。按上周深沪股市约29000亿元的总市值和2900亿股的总股本计算，每支股票的平均价格为10元，而初步估算的上市公司的平均每股净资产只有2～2.5元。假设按照高于公司平均净资产但低于平均市价一半的价格回购国家股的50%，即以每股4～5元的价格回购400亿股，国家股的退出金额可达1600～2000亿元，从宏观上看，这是一笔可观的收入，对于国家财政能力的加强大有益处，但对证券市场和上市公司来说还是不小的压力。不过，这种探索仍然具有较大意义：

1、上市公司回购国有股股权可以使国有经济成份逐步退出上市公司，实现国有经济战略性重组的目标，有利于建立现代企业制度;

2、让上市公司臃肿的股本