量化资产配置月报：宏观因子选择偏向成长方向，共振指数增强组合表现出色-240603-申万宏源-13页.docx

量化研究

量化研究

权益量化研究2024年6

权益量化研究

2024年6月3日

——量化资产配置月报202406

相关研究

本期投资提示：

证券分析师沈思逸A0230521070001shensy@邓虎A0230520070003denghu@研究支持王小心A0230122100010wangxx2@联系人沈思逸(86217458

证券分析师

沈思逸A0230521070001shensy@邓虎A0230520070003

denghu@

研究支持

王小心A0230122100010

wangxx2@

联系人

沈思逸

(86217458

shensy@

l大类资产配置观点：权益仓位回升。结合当前经济和流动性的指标，时钟处于“经济下行+流动性偏松”的状态，且经济关注度更高，对权益的乐观有所回升，仓位回到50%附近；由于商品过去一段时间的趋势抬升了其预期收益，商品配置比例维持在较高的水平；美国利率仍维持高位，对美股观点仍偏弱。

l经济前瞻指标：仍处于回落状态。根据本月更新的经济前瞻指标模型提示，自23年10月起经济下行速度加快，4月出现阶段性回暖，但5月重新回落进入偏弱状态，目前回落持续。

证券研究报告l流动性：货币略宽松。5月短端利率仍有进一步下行，已经低至1.6%附近，长端利率也稳定在低位；货币投放虽然仍然维持在偏紧的状态，但测算的超储率有所回升，流动性重新回到略微偏松的状态。

证券研究报告

l信用：本月信用指标与上期情况相似，价格相对偏松、结构尚可，但社融整体偏弱。

l市场关注点：经济关注度维持高位。2023年下半年流动性关注度持续最高，但2024年初开始经济关注度快速上升，3月开始超过流动性，成为最受关注的变量。

l宏观视角下的行业选择：转向TMT。结合时钟和信用，本期与上期观点进一步出现变化，经济重新回落，流动性与信用未出现明显背离，行业选择主要考虑经济和流动性的敏感程度，我们在行业配置上倾向于选择对经济不敏感、对流动性敏感的行业，且主要侧重经济敏感，综合后选择的行业为计算机、电子、通信。

l风险提示：模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

权益量化研究

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共13页简单金融成就梦想

图表目录

图1：沪深300部分因子累计IC 5

图2：中证500部分因子累计IC 5

图3：经济预期+流动性时钟状态示意图 6

图4：根据ARIMA模型外推得到2024年6月及之后10个月的前瞻综合指标 7

图5：2023年以来我国利率（%） 10

图6：近三年利率与均线位置 10

图7：各宏观变量代理组合标准化波动值的变化 11

表1：综合信用指标构成 4

表2：2024年以来综合因子选择 4

表3：因子共振指数增强组合表现 5

表4：各项领先经济指标周期位置刻画（2024/6/2更新） 8

表5：近3个月流动性情况 9

表6：大类资产2024年6月定性观点和组合权重 10

表7：各项得分靠前的行业 12

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共13页简单金融成就梦想

1.宏观因子选择偏向成长方向

在《求同存异：宏观量化与因子动量的左右侧配合》中，我们将宏观量化给出的因子选择观点与因子动量的观点进行结合，选择产生共振的因子，而对其他因子，除了成长因子任意方法选择即配置，其他因子若为市值、基本面因子则参考宏观结果，若为价量、分析师预期因子则参考因子动量结果。

在这一模型中，我们使用的宏观观点全部都根据每月末得到的最新数据计算给出，在