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碳中和专题研究报告

一、“碳中和”背景：绿色转型加速产业结构实质变迁

为应对气候变化风险、推动可持续发展，全球有超三分之二的经

济体宣布“碳中和”目标。当前国际社会已对通过减排减碳应对全

球气候变化基本达成共识，“碳中和”成为应对全球气候变化的必然

选择。目前已经发布“碳中和”目标的经济体GDP在全球的占比已

超过三分之二，目标实现年份集中于2050年前后；其中，中国、

美国和欧盟这三大全球主要碳排放经济体（2020年碳排放合计占比

53%）都承诺将于本世纪中叶左右实现“净零排放”或“碳中和”。

欧盟的碳减排进展和绿色金融实践均走在世界前列，可再生能源

已成为欧盟首要电力来源。从海外减排进展看，英法德等部分欧洲

国家率先于20世纪70-80年代实现碳达峰，距今已有四五十年；目

前欧盟碳减排目标完成率最为领先，2020年碳排放相比基准年份减

少40%左右，目标完成率约75%。伴随着碳减排行动的开展，欧盟产

业结构正在发生实质性改变：以电力来源结构为例，2020年可再生

能源首次超过化石燃料，成为欧盟首要电力来源，可再生能源1发电

占比达38.2%，高于化石能源1.2个百分点，另外核电占比24.8%；

其中，太阳能、风能、生物质能、氢能发电占比分别为5.2%、14.4%、

5.6%和12.7%。与此同时，欧洲绿色金融实践也走在世界前列，2019

年6月发布的《欧盟可持续金融分类方案》成为欧盟可持续金融发

展的重要基础；欧盟碳交易市场也逐渐走向成熟，其于2021年正

式进入第四阶段交易期，配额分配覆盖石化、电力、水泥、钢铁、铝

业、玻璃、造纸、陶瓷、航空等行业。

我国提出“碳达峰碳中和”的“30·60”目标，实体产业结构变

迁将显著加快。2020年，中国正式提出2030年前碳达峰、2060年

前碳中和的战略目标，2021年7月30日召开的政治局会议再次强

调“要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达

峰行动方案”。过去支持绿色经济发展的政策多是点状的、局部的，

而此次“30·60”目标的提出意味着未来政策支持发展绿色经济的

力度将大幅加码，由此将带动国内实体产业结构变迁将显著加快，实

体经济的绿色化和数字化转型也将成为资本市场中长期布局方向。

其中，在能源生产端，国内的能源结构将迎来颠覆性调整，化石能

源将逐步减少或退出，光伏、风能、氢能等清洁能源将成为电力的主

要来源；在能源消费端，电气化和效率提升是重点发展方向，新能

源汽车产业将迎来蓬勃发展，包括工业、钢铁、水泥、建筑业等在

内的传统行业也将迎来大面积的电气化改造和节能提效的技术路线

改进；在促进碳吸收方面，生态固碳、CCUS等前沿固碳技术研发和

商业化推广等将有望得到更多资金支持。

二、资本市场变化：绿色产业与棕色领域的资金分化

2.1融资支持：向绿色产业倾斜，棕色领域渐收紧

从一级市场的融资结构来看，绿色产业融资获更多资源倾斜，无

论是债券还是股权；而高碳排放行业的融资相对收敛。

清洁能源、新能源汽车等绿色产业融资规模加速扩张。债券融资

方面，全球绿色债券发行提速，据气候债券倡议组织（CBI）统计，

2020年全球绿色债券发行规模超2900亿美元，创历史新高；其中，

有接近85%的募集资金投向能源、建筑和交通绿色转型领域。我国

绿债发行规模自2016年开始连续5年都超过2000亿元人民币

（仅为中国贴标绿债），2021年1-8月累计发行绿债超4200亿元，

创历史新高；其中，作为绿色债券的“升级版”，碳中和债于2021

年2月开始登场，募集资金应全部专项用于清洁能源、清洁交通、

可持续建筑、工业低碳改造等绿色项目的建设、运营、收购及偿还

绿色项目的有息债务，截至8月底，累计发行规模超2000亿元人

民币。

股权融资方面，全球范围内与新能源汽车、新能源等相关的股

权融资自2017年以来加速扩张；截至2021年一季度，全球新能

源汽车/电池行业PE/VC累计融资额首次超过90亿美元，中国占比

最大，超过50%。我国也同样呈现出新能源相关上市公司融资景气

向上、传统高碳排放公司融资相对收敛的特征；其中，按申万行业

分类，截至8月31日，2021年电气设备行业IPO规模占比升至

6.9%，该比