- 1、本文档共15页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
核心观点
资产端整体较为平稳,承保业绩下滑拖累利润表现,五家上市险企归母净利润同比-13.5%。新准则可比口径下,2024Q1
平安、国寿、太保、新华、人保归母净利润分别同比-4%、-25%、+1%、-29%、-24%,普遍负增长,一是权益市场表现
稍弱于去年同期,总投资收益除国寿(+7.2%)、人保(-38.7%)外,同比个位数负增;二是承保业绩下滑对利润的拖
累显现,新华CSM摊销下滑导致保险服务收入下滑,国寿当期赔付增加叠加利率下行导致保险服务费用增加。中国财
险净利润同比-38%,资产(总投资收益同比-34%)负债(COR同比+2.2pct)两端承压。平安集团、寿险归母营运利润
分别同比-3%、+2%,寿险正增长预计受益于免税收益增加与营运偏差改善。
寿险:缴期结构优化+银保报行合一,Margin回升驱动NBV高增。2024Q1,可比口径下,平安、国寿、太保、新华、
人保寿险、友邦NBV分别同比+20.7%、+26.3%、+43.6%、+51%、+81.6%、+26.9%(太保按照2023年精算假设调整导
致的NBV折价率进行折算,披露口径为30.7%),新单保费同比分别-14%、-4%、+0%、-41%、-21%、+23%。①个险渠道:
新单高速增长(太保、新华个险新单分别同比+31%、+18%),主要源于居民储蓄需求旺盛叠加保险产品长期保值增值
优势显著,各公司纷纷加大长期缴产品销售,预计缴期结构普遍优化。代理人量稳质升态势延续,国寿个险销售人力
同比、较上年末分别-6%、-2%,绩优人群数量和占比持续实现双提升,月人均首年期交保费同比+17.7%;平安代理人
数量较上年末-4%/-1.4万人,人均NBV同比+56.4%;太保绩优队伍规模稳定,产能及收入持续攀升,U人力月人均首
年规模保费、月人均首年佣金同比+33.7%、+14.1%;新华绩优人力规模及人均产能均有较大幅度的提升。②银保渠道
受报行合一影响新单保费大幅下滑,但期缴新单占比提升(新华+34pct)+手续费大幅压降,预计Margin有较好改善。
财险:非车险增速分化,COR受自然灾害影响普遍抬升。1)保费:2024Q1人保、平安、太保原保费收入分别同比+3.8%、
+2.8%、+8.6%(行业+5.1%)。①车险:人保、平安、太保同比分别+1.9%、+3.5%、+2.2%,预计后续随着中小险企费用
竞争趋缓+汽车消费支持政策的落地,龙头险企车险增速有望回升至5%左右的正常水平。②非车险:人保、平安、太
保同比分别+5.0%、+1.3%、+13.8%,人保增速低于行业主要源于公司主动压降盈利性较差或不符合保险原理的业务(如
雇主责任险、商业性农险、医疗责任险等),3月起公司增速回暖,预计全年有望实现高个位数增长。2)COR:人保、
平安、太保分别为97.9%、99.6%、98.0%,同比分别+2.2pct、+0.9pct、-0.4pct,主要受暴雪等自然灾害影响,当前
人保财险维持“车险低于97%、非车险低于100%”的COR目标不变,预计全年有望保持98%左右的较好水平。
投资建议与估值:
负债端整体表现较好,资产端预期的边际改善带来的保险股估值修复行情预计将持续。短期来看,中央政治局会议强
调要“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”,整体导向更积极,叠加股市向上反弹,预计保险股阶段性
的估值反弹将持续。中期静待经济预期好转之下长端利率阶段性抬升,以及负债端刚性负债成本下降和下降之后的销
售企稳。展望全年,代理人渠道结构改善所带来的整体产能提升、价值率提升(代理人渠道产品缴期结构优化、银保
渠道降费带来margin提升)预计是今年NBV增长的重要驱动,预计24年NBV同比增速将保持平稳,增速排序为太平
新华太保国寿、平安。建议保险股关注3条主线:1)股市向上的β驱动估值反弹的寿险股:中国太保A、中国人寿
A、新华保险A、中国太平H;2)高股息逻辑:中国太保H,2023股息率6.5%且24年股息预计稳定提升,兼具估值
修复弹性和高股息逻辑;3)港股估值修复+利润高弹性的低估值的互联网财险标的:众安在线。
风险提示
1)监管趋严:或对新单销售形成负面影响;2)权益市场波动:将直接降低保险公司的投资收益,拖累利润表现;3)
长端利率大幅下行:进一步引发市场对保险公司利差损的担忧;4)宏观经济复苏不及预期:压制保险需求释放。
您可能关注的文档
- 保障性租赁住房贷款不再纳入房地产贷款集中度管理.pdf
- 信息服务行业深度报告:2023年u00262024Q1营收复苏、利润承压,AI、工业软件营收、净利润增速双升.pdf
- 信源小贷:2022年年度报告最新完整版本.pdf
- 部编版第十册第八单元巩固提高教学课件.ppt
- 环保变更申请书模板电子版.docx
- 国家开放大学专科《中国古代文学(下)》形考任务4试题及答案.pdf
- 国家开放大学专科《中国古代文学(下)》形考任务1试题及答案.pdf
- 国开景区管理第1-3讲复习资料.doc
- 河南开放大学本科《地域文化(本)》作业练习3试题及答案.pdf
- 河南开放大学本科《地域文化(本)》终考试题及答案.doc
- 国开景区管理作业2试题及答案.pdf
- 国开景区管理作业1-4试题及答案.pdf
- 河南开放大学本科《地域文化(本)》作业练习1-3试题及答案.pdf
- 2024年大型游乐设施操作证考试题库及答案很全.pdf
- 2024年门座式起重机司机考试题库及答案.pdf
- 2022-2023学年河北省衡水市武强中学高二(下)期末数学试卷【答案版】.docx
- 2022-2023学年河北省保定市崇德实验中学高二(下)期末数学试卷【答案版】.docx
- 江西省2017年中小学教师招聘考试高中化学试卷及答案.docx
- 2024年河北省八年级中考生物真题(解析版).docx
- 2024年南阳市社会保险中心(唐河县企业养老保险分中心)(参公)一级科员招录1人《行政职业能力测验》高频考点、难点(答案详解版).docx
最近下载
- 参考学习资料 风力发电场 华能阳江东平风电场(30mw)扩建项目初步设计(20191119).doc
- 广东省深圳市2024年中考生物模拟试题含解析.pdf VIP
- 【华为管理】华为流程框架梳理及实施方法(详细版 )gl.pptx
- 苏教版四年级下册数学课件6.2 应用加法运算律简便计算 (共13张).ppt
- 年普通高校招收定向本地考生就业考生申请书【模板】.docx
- 专修篇上 掌握市场TOM WILLIAMS《MASTER THE MARKET》.pdf
- (流程管理)全案销售流程框架.pdf VIP
- 第十一章第一节 正常吞咽的解剖生理学基础.pptx
- 设备设施定期保养规程.doc
- 【首发】广东省深圳市2024年中考生物全真模拟试题含解析.doc VIP
文档评论(0)