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白糖行业专题报告

兔年迎糖牛，高价仍可期2023年04月16日

➢北半球减产是引燃这次食糖牛市的核心驱动。北半球的主产国包括欧盟、泰推荐维持评级

国、印度和中国。22/23年度，北半球大部分主产国都因为天气原因出现了不同

程度的减产。欧盟：近几年来欧洲地区作物受到夏季创纪录的气温和干旱的影响

尤其严重，随后是长时间的霜冻，对甜菜造成了重大损害。欧盟委员会报告预测[Table_Author]

欧盟2022/23年度的糖产量估计为1500万吨，同比-7%。泰国：种植成本的提

升抑制了农户的种植积极性。根据嘉利高的测算，按照当前泰国的木薯价格，原

糖价格至少需要保持在18.5美分/磅以上，才能扭转2023/24年度甘蔗种植面

积减少的威胁。印度：印度取消出口补贴间接抬升了全球糖价运行的底部。国际

糖价在17美分之上才能触发印度出口的意愿。印度的乙醇政策将长期制约印度

的食糖出口量，印度未来可供出口量被限制在600万吨-700万吨以内。分析师周泰

➢尽管巴西存在较强的丰产预期，运力问题在本榨季会形成严峻的挑战。在北执业证书：S0100521110009

半球整体产量不及预期的背景下，全球市场寄希望于4月下旬即将开榨的巴西。邮箱：zhoutai@

目前市场预计巴西中南部在2023/24产季生产约3700至3800万吨糖，增产幅

度在400万吨左右。尽管巴西存在较强的丰产预期，但这并不意味着这些糖能够

及时的流入国际市场。巴西的物流将是这个榨季的一个重要问题，超过80%的

食糖通过桑托斯港出口，由于多种农产品都创纪录丰产，巴西的玉米、大豆将对

糖的运力形成挤兑，叠加降雨可能会使得船只港口停泊时间延长，因此，巴西的

糖能否顺利运出也成为后期关注的重点。北半球将进入消费旺季，若巴西的糖不

能及时供应，那么贸易流短缺形势会进一步加剧。

研究助理徐菁

➢国内缺口放大驱动进口利润修复，受消费提振国内食糖去库顺利。1）进口执业证书：S0100121110034

政策改变国内供应格局。国内食糖供应常年存在缺口，需要进口补充。2020年邮箱：xujing@

贸易保护政策到期，配额外进口成本骤降。20/21榨季我国进口了633万吨的糖，

形成了较大的库存压力，因此国内糖价常年呈现“外强内弱”的局面。2）国内相关研究

糖的库存压力逐渐化解。本榨季由于广西地区干旱，食糖产量预计不足900万吨，1.农林牧渔行业周报：如何看待4月猪价表现

已是连续第二年减产。经过减产、进口下滑叠加疫情后的消费复苏，我国库存压与养殖板块的配置机遇？-2023/04/03

力持续释放。截至3月，全国累计销售食糖437万吨，同比增加67万吨；累计2.2023年中央一号文件解读：政策推动生物

育种态度明确，转基因向长期成长逻辑切换-

销糖率50.2%，工业库存低至435万吨，库存为近十年来最低水平。3)进口利

2023/02/15

润亟待修复，国内食糖定价权进一步向进口糖转移。今年以来国际原糖价格屡创3.动保专题报告：非瘟疫苗研发积极推进，国

新高，当前国内配额外进口成本为7500-7700元/吨，而国内现货糖价为内首批生产花落谁家-2023/02/14