20230426-东亚前海证券-天洋新材-首次覆盖报告-热熔环保粘接龙头、光伏胶膜快速放量-230426-25页.pdf

下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网

公司深度报告

2023年04月26日

公热熔环保粘接龙头、光伏胶膜快速放量评级推荐（首次覆盖）

报告作者

司——天洋新材（603330.SH）首次覆盖报告作者姓名燕楠

研核心观点资格证书S1710521120001

究电子邮箱yann806@

环保粘接材料领先企业，营收规模节节攀升。公司深耕环保热熔粘

·股价走势

接材料二十余年，是国内领先的环保粘接材料生产商，2021年公司在热

天熔环保粘接材料市占率达40%。随着未来“双碳”政策的推进，绿色环

洋保型粘胶剂市占率有望提升，将带动公司市场份额进一步提升。近年来，

新受公司产能扩张以及下游需求带动，公司收入逐年增长。2018-2021年

公司营业收入从5.61亿元增长至10.68亿元，年均复合增长率为23.9%，

材其中2021年同比增长52.7%；2022年前三季度营业收入为10.7亿元，

·同比增长45.4%。

证光伏行业景气上行，叠加公司积极扩产，业绩增长空间持续打开。

券2019-2022年我国光伏新增装机容量从26.52GW增长至87.41GW，年均

复合增长率为48.82%。光伏新增装机容量持续提升带动光伏组件产量稳

研步增长。2018-2022年我国光伏组件产量从84.3GW增长至288.7GW，

究年均复合增长率为36%。光伏封装胶膜为光伏组件的核心组成材料之一，

报2018-2022年我国光伏胶膜需求量从9.3亿平方米增长至31.8亿平方米。基础数据

告公司持续扩大产能，公司光伏封装胶膜产销量也实现大幅增长，2022年总股本百万股()432.67

前三季度产量、销量分别为4508.15万平方米、4384.4万平方米，分别A/B()432.67/0.00

流通股股百万股

同比增长151.87%、147.62%。2022年公司光伏封装胶膜销售收入约7.29资产负债率(%)50.80

亿元，同比增长约125%。公司紧抓行业机遇，积极扩大光伏胶膜产能。每股净资产(元)3.22

公司预计2022年光伏封装胶膜有效产能达约1.6亿平方米/年，2023年()3.87

市净率倍

达约3.5亿平方米/年。未来随着公司产能的陆续释放，有望打开业绩增净资产收益率加权()2.46

长空间。12个月内最高/最低价17.41/9.13

公司积极扩产及整合电子胶板块，实施国产替代。公司电子胶产品相关研究

正逐步实现进口替代。公司积极拓展电子胶领域客户，2021年与汇川技

术、公牛集团、方太集团、美的集团等客户达成合作，同时与华生电机

加深合作。公司推进电子胶产能建设，产能将由830吨/年提升至1730

吨/年，未来有望贡献业绩增量。同时公司积极整合电子胶业务板块，协

同效