20230418-AGI-通用人工智能-行业专题之四-AI增收+业绩反转，推荐游戏、版权赛道-230418-华西证券-17页.pdf

仅供内部参考，请勿外传

仅供机构投资者使用

证券研究报告|行业动态报告

[Table_Date]

2023年04月18日

[Table_Title]

AI增收+业绩反转，推荐游戏、版权赛道

[Table_Title2]

AGI（通用人工智能）专题之四

评级及分析师信息

[Table_IndustryRank]

[Table_Summary]行业评级：推荐

►复盘2013-2015TMT行情，第二波领跑标的均有强

业绩支持

我们认为当下和2013年存在相似之处：1）新一轮产业革命即[Table_Pic]

行业走势图

将开始，供给端陆续回暖，公司业绩即将开启反转；2）应用

层表现抢眼，传媒行业涨幅领先，游戏、数字媒体主题指数抢15%

跑。回顾十年前移动互联网带动的TMT行情，涨幅领先的传媒8%

企业本身有业绩兑现验证的支持。0%

►大模型逐渐基础设施化，应用层需要寻找场景和-8%

用户的不可复制性-16%

-23%

海内外大模型陆续发布，考虑到OpenAI本身不对国内开放，2022/032022/062022/092022/122023/03

我们认为国产替代有望实现大规模ToC落地，大模型最终会成传媒沪深300

为新时期的基础设施。参考移动互联网时期C端应用对市场的

刺激，我们认为相比模型层，应用层的想象空间更大，海外映

分析师：赵琳

射后复刻速度也更快，变现也更加迅猛直观，能够看到业绩增[Table_Author]

邮箱：zhaolin@

量。但应用层本身不存在技术壁垒，因此玩法能够被轻易复SACNO：S1120520040003

刻，真正重要的是场景、用户的不可复制性，这意味着各赛道

龙头的原有壁垒依然坚挺。

►挖掘有AI增收逻辑和业绩支撑的赛道，首推游

戏、版权等

AI技术带来的降本增效将会同质化，我们试图寻找能够切实通

过AI实现增收的业务场景：1）AI提升游戏互动性，新技术将

带来游戏新玩法、新付费点，进而带来增量市场。2）贩卖数

据版权：多模态大模型的训练数据集需要海量优质原创数据，

影视、出版、阅读等视频/文本版权商将成为面向大模型厂商的

“卖水人”。

受商誉暴雷、前期监管政策收紧影响，板块长期低估、低配，

主力标的的筹码压力小。游戏、影视公司业绩本身对供给数量

及节奏极度敏感，2023年起内容监管逐步缓和，行业来到了业

绩修复的转折点，兼具AI赋能逻辑及业绩兑现能力。

►投资建议：

关注两条主线：1）AI赋能创作，前期降本增效，后期通过新

付费点增收