2024年乘用车整车行业投资策略分析报告：增换购消费升级，自主品牌-可编辑培训课件.pptx

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业深度研究报告【华西汽车】2024年乘用车整车行业投资策略系列报告一：增换购带来消费升级，自主品牌崛起新动力2024年3月5日

投资建议?核心观点：1）国内车市稳中向好，再购催生增量。车市主力已切换至再购用户，2022年再购占比68%（6连涨）；细分来看，2022年车市增购/换购占比分别为26%/42%，对应534/863万台（同比+50/+37万台）。未来，增换购将成为车市增长主力，预计占比突破70%。2）存量为王，车市“1+N”趋势明显。我们分别对车市的A0-D级细分市场、10万以上细分市场进行梳理，得出观点：1）B/C/D级车市增量明显、占比扩大；2）车市进入置换高峰期，25万以上销量增长。3）我们预计2024年增换购增量122万台，中高端车型深度受益。1）换购用户对空间、补能、智能化等因素要求比较全面，问界/理想有望深度受益；特斯拉/蔚来/小鹏/极氪等纯电车企亦受益；2）增购用户以日常代步、越野等场景为核心诉求，/方程豹等越野品牌、特斯拉/蔚来/小鹏/极氪/欧拉等品牌将受益。4）自主车企加速“向新”，抢占合资份额。合资车企新能源发力时间普遍在2025年后，而受益于国内的政策/人才/供应链/车市规模等诸多利好，自主车企无疑在成本/技术方面颇为受益；2024年，随着新能源车型供应的增加以及电池成本下探，长城/吉利/长安等自主车企的新能源销量有望迎来大幅增长，加速抢占合资份额。?投资策略：车市加速转向“1+N”，2024年趋势预计更加明显；“1”为家用大空间车型，对智能化、电动化要求全面，受益标的【理想汽车-W】、【长安汽车】、【赛力、】斯【蔚来-SW】、【小鹏汽车-W】;“N”品类下，用户对越野品类诉求强，受益标的【长城汽车】、【比亚迪】。?风险提示：车市需求不及预期，出现大幅度下滑；汽车芯片或其他部分出现供应瓶颈；价格战超出预期。1

目录1：总体车市2：细分车市3：投资策略4：风险提示国内车市稳中向好，再购催生增量存量为王，车市加速转向“1+N”投资策略风险提示2

国内车市景气度超预期，再购催生增量13

1.1连续三年正向增长，国内车市景气度超市场预期?2020年终端销量触底反弹，此后连续3年正向增长。乘联会数据，2020年乘用车终端销量触底（1929万台），此后连续3年正向增长；2021-2023年上险量分别为2016、2055、2170万台，增量分别为+86、+39、+115万台；未来预计持续向好，3000万台值得期待。图1.1：2007-2023国内市场乘用车零售销量、YOY（单位：万台、%）零售销量YOY2374232854.7%2237217020692055201619631929177642.9%156231.7%129320.8%1160109210.5%18.6%83011.4%6.2%13.7%4.5%5.3%2.0%5371.9%376-7.5%-6.8%-5.7%200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220234

1.2再购占比6连涨，2022年达68%?再购占比6连涨，2022年达68%。易车研究院调研数据，2022年车市再购占比68%，实现6连涨；从绝对数量看，自2014年以来，车市再购销量持续增长，2022年达1397万台（创新高），同比+87万台。图1.2：2014-2022年，车市首购、再购占比及销量（单位：%、万台）首购再购首购再购33%32%74535%36%85545%51%100760%64865%68%1055101462211581310139767%68%158365%64%151955%1315123149%115540%35%32%7727056582014201520162017201820192020202120152016201720182019202020212022注：数据更新到2022年，暂无2023年数据5

1.3增换购成主力，催生车市增量?增换购成车市主力，未来占比将突破70%。1）结构，易车研究院调研数据，2022年车市增购、换购占比分别为26%、42%，同比增长2pct、1pct；2）绝对值，自2014年以来，车市增购、换购量持续增长，2022年分别534、863万台，同比+50、+37万台。增换购成为车市增长的主力，未来占比预计突破70%。图1.3：2014-2022年，车市首购、增购、换购占比及销量（单位：%、万台）首购增购换购首购增购换购23.0%23.0%10.0%9.0%25.0%10.0%25.