20230426-宏观策略报告-为何复苏强度不算差，市场反应却平淡？-230426-东北证券-9页.pdf

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证券研究报告发布时间：2023-04-26

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证券研究报告/宏观专题报告

为何复苏强度不算差，市场反应却平淡？

报告摘要：

相关数据

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相比过去十年间的历次经济复苏，本次修复的强度并不差。过去10年间

中国出现了多次经济增速下滑后的修复企稳，分别是2013年、2016年、

2020年和2023年。2023年是在经历三年疫情后首度开放，从PMI的修

复斜率来看，本轮修复的强度要明显强于2013、2015、2020年的复苏。

生产端、需求端表面看上去均不算差。从工业增加值和发电量来看，

生产端处于趋势水平之上，特别是3月份的数据边际仍在进一步改善。

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需求上，外需强于内需，投资也位于趋势水平之上。衡量内需的消费相关报告

《【东北宏观】出行数据维持高位，生产稳中有

品零售数据3月份同比高达10.6%，高于市场预期。与外需相关的出

升》

口3月同比14.8%，远超市场预期。固定资产投资整体也显著强于趋

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势值，其中制造业投资、基建投资均在趋势水平之上，而房地产尽管

《【东北宏观】乘用车批发及零售销量回暖》

低于趋势值，但也明显修复，拖累也相对较小。

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《【东北宏观】出口回补超预期，短期有利经济

隐忧在于物价疲软，背后反映供大于求。3月份cpi环比下降了0.2%，

修复》

明显弱于往年的修复阶段。从流动性角度上来看，基础货币增量相比

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同比达到了8%，物价下跌并不是流动性的问题。排除了流动性的影

《【东北宏观】降通胀之路并非坦途》

响，物价下跌或许说明供给修复的节奏要快于需求的修复。

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《【东北宏观】为什么数据表现亮眼，但是债市

物价疲软，盈利或难逆转。我们用出口金额同比增速来衡量出口的需

波澜不惊？》

求，