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证券研究报告2024.04.20

潘多拉公司

凤凰战略新篇章：向全品类珠宝品牌转型

王嘉钰分析员全球研究

SAC执证编号：S0080522110006

SFCCERef：BTW740

amanda.wang@

侯利维，CFA分析员

全球研究

SAC执证编号：S0080521090008

SFCCERef：BLP081liwei.hou@

许琴悦联系人全球研究

SAC执证编号：S0080123090007

SFCCERef：BUO962qinyue.xu@

维持跑赢行业。观点聚焦

维持跑赢行业

股票代码PNDORA.DC目标价丹麦克朗1200.00投资建议股票评级→跑赢行业股票代码PNDORA.DC我们维持“跑赢行业”评级，将目标价上调4%至1200丹麦克朗，基于16倍

股票代码

PNDORA.DC

目标价丹麦克朗1200.00

投资建议

股票评级→跑赢行业

股票代码PNDORA.DC

最新收盘价丹麦克朗1067.00

52周最高价

52周最高价/最低价丹麦克朗1179.50~543.20

从串饰产品领军者向全品类珠宝品牌转型，新系列拓展多样设计风格，提总市值(亿)丹麦克朗874.9纵轴：相对股价（%）PNDORA.DCOMXC25200175150125100752023-042023-072023-102024-012024-04(丹麦克朗百万)2022A2023A2024E2025E营业收入26,46428,13531,20434,673增速13.1%6.3%10.9%11.1%归属母公司净利润5,0284,7375,2295,898振同店增长和毛利率。1）核心系列（2023年占收入78%）以串饰产品闻名，我们认为串饰是拥有竞争力的品类，预计Moments和ME至2026年或将分别取得中低个位数和中高个位数的同店同比增长。2

从串饰产品领军者向全品类珠宝品牌转型，新系列拓展多样设计风格，提

总市值(亿)丹麦克朗874.9

纵轴：相对股价（%）

PNDORA.DCOMXC25

200

175

150

125

100

75

2023-042023-072023-102024-012024-04

(丹麦克朗百万)

2022A

2023A

2024E

2025E

营业收入

26,464

28,135

31,204

34,673

增速

13.1%

6.3%

10.9%

11.1%

归属母公司净利润

5,028

4,737

5,229

5,898

公司在欧美市场焕发新机，中国市场回暖尚需时日。1）公司美国收入

（2023年占比30%）2019-2023年CERCAGR达15%，超越行业0.2%的增长，我们预计至2026年美国或将取得中高个位数同店同比增长和双位数

CER同比增长。2）在渗透较为成熟的英国和意大利市场，我们预计未来或为中低个位数CER增长；而法国和德国仍有