美联储6月会议解读：美联储降息时间点渐行渐近.docx

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2024年6月14日

美联储降息时间点渐行渐近

—美联储6月会议解读

研究员：万亮

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一、6月美联储会议主要看点

北京时间6月13日凌晨2点，美联储联邦公开市场委员会宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%的水平不变。这是美联储连续第七次按下“暂停键”，长时间将利率维持在二十多年来的高位水平。此次暂停加息的决策，得到了FOMC投票委员全票赞成，也符合市场预期。

在经济展望中，美联储下调美国经济增长预期，上调通胀预期，其中2024年经济增长预期值下调调0.1%至2%，核心PCE预期值上调0.2%至2.8%。不过他们并没有改变2026年达到2%政策目标的预期。美联储依然预期美国的政策利率能在2026年降至3%-3.25%区间。

美联储经济预测

数据来源：美联储

本次会议声明相比上次有两大变动，一是有关通胀进展的措辞上，将“缺乏进一步进展”改为“取得了适度的进一步进展”。另一大变动是，删除了缩减资产负债表（缩表）计划变动的具体操作表述。

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更为重要的变化来自于利率点阵图暗示的降息路径。相较于3月时多数委员依然相信今年会有3次降息，6月的“点阵图”中，降息次数的中位数预期降到了只有1次（2024年底的政策利率中位数预期从4.6%提高至5.1%）。同时，利率点阵图暗示，2025年底联邦基金利率的区间为4.0%-4.25%，这意味着明年再降息四次25bp。

美联储6月利率点阵图

数据来源：美联储

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美联储主席鲍威尔在随后的记者会上表示，经济已经在就业和通胀方面取得相当的进展，虽然通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。FOMC成员普遍预计今年美国GDP增长将从比去年放缓，预计今年的中位数增长为2.1%，未来两年为2.0%。各种指标表明，劳动力市场的状况已经回到疫情前的水平，处于相对紧张但不过热的状态。FOMC成员预计劳动力市场的强劲表现将继续，但就业市场正在降温。5月的CPI数据意味着走在正确的方向，能够建立信心，但必须观察这一数据对风险平衡性意味着什么。

整体上，考虑到6月公布的就业数据和通胀数据，本次美联储会议并没有公布太多的增量信息。利率点阵图暗示降息一次也符合此前市场预期，但决议公告偏鸽派，鲍威尔讲话偏鹰派都在既有框架内。预计美联储仍将保持政策的灵活性，而主要依赖经济数据行动。

二、主要大类资产的价格走势

此前，美国公布了5月通胀数据。美国5月未季调核心CPI同比升3.4%，预期升3.5%，前值升3.6%；季调后核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.3%。数据显示，美国通胀数据进一步降温，激发了市场的宽松预期，美元指数和美债收益率大幅回落，美股再次创出历史新高，贵金属和有色金属收到提振。

在鲍威尔记者会后，美股三大指数一度集体跳水，道指盘中翻绿，日内最大跌幅达500点；纳指涨幅迅速收窄，由大涨2.2%收窄至1.3%。

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截至收盘，道指跌0.09%，标普500指数涨0.85%，纳指涨1.53%。

明星科技股普涨，台积电美股大涨4.4%，特斯拉涨3.9%；苹果涨2.9%，股价至历史最高，市值3.27万亿无缘美股第一；微软涨近2%股价再创新高，市值盘中一度被苹果反超。

美国CPI后，美债价格跳涨、收益率跳水超10个基点，创两月新低，美联储会后收益率收窄部分降幅，日内降不足10个基点。到债市尾盘，美国10年期基准国债收益率约为4.32%，日内降约8个基点；两年期美债收益率约为4.75%，日内降逾8个基点。CPI后，美元指数加速跌离一个月高位，美联储会后收窄过半跌幅。

美国CPI后，黄金拉升超1%，美联储会后回落，现货黄金一度抹平涨幅转跌。伦锡和伦锌涨超4%，伦铜涨近2%、走出七周低位。

当晚的资产价格表现出先乐观后谨慎的态度，CPI数据回落激发了市场的宽松预期，但美联储未能提供更多信息的谨慎态度，让资产会吐了当晚的大部分涨幅。

三、对美国经济和美联储货币政策展望

当前，美国经济较为矛盾，多项数据表明美国经济正在放缓，但5月非农就业大超预期。美国5月非农就业岗位增加27.2万个，高于市场预测的19万人和4月份的17.5万人。平均时薪也超过预期，较上年同期增长4.1%。远超预期的非农数据粉碎了美联储即将降息的希望。美国5月非农就业不仅远超市场预期，更是与