资本市场月报（2024年6月）：境外延续更晚降息逻辑，境内关注政策落地效果.docx

资本市场研究?月度报告2024年5月31日

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境外延续更晚降息逻辑，境内关注政策落地效果

——资本市场月报（2024年6月）

大类资产配置建议表

大类资产

月度趋势

配置建议（未来6个月）

配置变化

高配

中高配

标配

中低配

低配

汇率

美元

偏强震荡

●

欧元

偏弱震荡

●

人民币

偏弱震荡

●

日元

偏弱震荡

●

英镑

偏弱震荡

●

固收

中国国债

震荡

●

中国信用债

震荡

●

可转债

震荡

●

美元债

震荡

●

权益

A股

震荡

●

—消费

震荡

●

—周期

震荡

●

—成长

震荡

●

—高股息

偏强震荡

●

港股-科技

震荡

●

美股

偏强震荡

●

—纳斯达克

偏强震荡

●

另类

黄金

震荡

●

投资策略配置建议表

资产分类

投资策略

配置建议（未来6个月）

配置变化

高配

中高配

标配

中低配

低配

现金

现金

-

-

-

-

-

-

固收

存款

-

-

-

-

-

-

纯债

●

固收+

●

权益

主观多头

●

量化多头

●

另类

黄金

●

市场中性

●

多策略

●

本期主编

柏禹含资本市场研究员

：0755：baiyuhan@

陈峤资本市场研究员

：0755：chenqiao426@

赵宇 资本市场研究员：0755：zhyu@

苏畅资本市场研究员

：0755：suchang9898@

石武斌 资本市场研究员：0755：shiwubin123@

丁木桥

资金营运中心市场研究员：021囚：dingmuqiao@

资本市场研究?月度报告

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■前期回顾：境外资产方面，5月美元指数走弱，美债震荡，黄金上涨，美股三大指数及科技股上涨。境内资产方面，5月中国国债利率震荡，人民币汇率偏弱震荡，A股震荡，可转债震荡。从A股结构来看，红利风格涨幅居前；行业板块上稳定、金融等板块涨幅居前，而成长表现较弱。

■本期主题：境外：美联储更晚降息的逻辑将继续主导市场走势。考虑到美国就业市场韧性、通胀反复等因素，美联储暂时缺乏降息信心。不过，鲍威尔已经否认加息选项，表明投资者交易降息的大方向无误，只是时间仍需等待。展望未来，我们认为市场将会继续聚焦于两大场景：第一是降息的场景。但是就算降息，预计全年大概率也就降息一次，而且时间会相对较晚。第二是全年不降息的场景，维持当前的高利率政策。对于大类资产来讲，若未来仅是降息0-1次，美元预计将持续偏强，美元债资本利得收益空间可能会有所缩窄，黄金则影响不大。

境内：5月份政策预期有所上升，考虑到市场交易通常是提前的，目前的风险偏好已经计入了这一系列政策预期。进入到6月以后，预计已经打满的政策预期会回落，交易重心将会落到政策效果上。对于517房地产一揽子政策，我们认为政策对地产的实际效果还需要一段时间观察。对于资产而言，需要关注已经打满的政策预期短期会有回落，在此阶段，预计股债震荡为主，股票震荡偏弱，债券震荡偏强。后续需要对政策的效果保持紧密关注。当地产信号不够强时，市场风险偏好调整至前期中性偏弱的状态。当地产出现更多积极信号时，市场风险偏好会跟随提升。

■大类资产市场前瞻及配置建议：1.美股：美股维持震荡上行。2.美债：具备配置价值。3.国内固收：利率延续震荡，优先配置短债和货币类资产。4.国内权益：大盘整体震荡为主。结构上，重点是红利。5.黄金：短期波动加大，中长期牛市未完。

根据市场研判与分析，我们对未来6个月的大类资产的配置做如下建议：高配：美元债。中高配：黄金、A股、港股科技股、A股的成长风格、A股的消费风格、A股高股息策略、美股纳斯达克。标配：中国国债、信用债、美股、美元、人民币、日元、欧元、英镑、可转债、A股的周期风格。

■策略配置建议：根据大类资产表现，投资策略配置建议如下：中高配：主观多头、量化多头、黄金；标配：现金、存款、纯债、固收+、市场中性、多策略。

资本市场研究?月度报告

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目录

一、前期回顾：境内股债震荡，境外股票上涨 1

二、本期主题：境外延续更晚降息逻辑，境内将交易政策效果 2

（一）境外：美联储更晚降息的逻辑将继续主导市场 2

（二）境内：交易主线将从政策预期切换为政策效果 3

三、大类资产市场及策略前瞻：境外仍是股强债弱，境内延续股债震荡 4

（一）美股：震荡上行，流动性带来短期扰动 5

（二）美元债：具备配置价值，高票息是核心吸引力 5

（三）汇率：美元将偏强震荡 6

（四）境内固收：利