《金融衍生工具理论与实务》 课件 第6章 期权的定价及交易策略.pptx

第六章期权的定价及交易策略6/17/2024第六章期权的定价及交易策略1

本章内容期权定价模型 期权交易策略期权价格的敏感性指标6/17/2024第六章期权的定价及交易策略2

素养目标党的二十大报告强调“实践没有止境，理论创新也没有止境”。本章论述了布莱克—斯科尔斯模型和二项式模型的原理、假设和应用方法，并对期权定价模型的局限性进行了说明。培养学生运用辩证唯物主义和历史唯物主义方法分析和解决问题，以提升其创新能力。此外，通过学习期权交易策略和价格敏感性指标要求，还能培养学生正确的金融观念和道德观念，使其遵守法规，不从事违法违规或不道德的金融活动，并培养他们在复杂环境下洞察风险和机遇，并能够妥善应对的敏锐洞察力和应对能力。6/17/2024第六章期权的定价及交易策略3

教学重难点6/17/2024第六章期权的定价及交易策略4B-S模型、二项式模型的原理期权交易策略构建期权价格敏感性指标的含义二项式模型的计算期权交易策略盈亏图的绘制重点难点

第一节期权定价模型Black-Scholes模型二项式模型6/17/2024第六章期权的定价及交易策略5

Black-Scholes模型1973年，美国芝加哥大学教授费希尔·布莱克（FischerBlack）和迈伦·斯科尔斯（MyronScholes）发表了《期权定价与公司负债》一文。这篇论文提出了史上第一个期权定价模型，引起了学术界和实务界的强烈反响。Black-Scholes模型的主要思想是，在无套利条件下，构建一个由期权和标的资产组成的无风险资产组合，其收益率等于无风险利率。然后，通过推导得出满足期权价格的偏微分方程，并可以据此计算出期权的价格。6/17/2024第六章期权的定价及交易策略6

模型的假设条件标的资产价格的变动符合几何布朗运动；标的资产可以自由买卖，无交易成本，并允许卖空操作；期权有效期内，无风险利率和标的资产的预期收益率是常数，投资者可以以无风险利率无限制地借入或贷出资金；标的资产的价格变动是连续的，没有价格的跳跃；标的资产的价格波动率是常数；市场不存在无套利机会。6/17/2024第六章期权的定价及交易策略7

相关的符号表示6/17/2024第六章期权的定价及交易策略8

Black-Scholes期权定价公式欧式现货看涨期权欧式期货看涨期权欧式现货看跌期权欧式期货看跌期权6/17/2024第六章期权的定价及交易策略9

现货看涨期权的定价公式其中：6/17/2024第六章期权的定价及交易策略10N(d1)和N(d2)是标准正态分布函数

期货看涨期权的定价公式Black(1976)将现货看涨期权的定价公式进行了修正，将期货定价公式代入其中：6/17/2024第六章期权的定价及交易策略11

欧式现货看跌期权的定价公式将看跌-看涨平价关系的公式进行变形后，代入看涨期权的公式，可以得到欧式看跌期权的定价公式6/17/2024第六章期权的定价及交易策略12

欧式期货看跌期权的定价公式对于欧式期货看跌期权，可以将期货定价公式代入，得到6/17/2024第六章期权的定价及交易策略13

关于Black-Scholes模型的提示在风险中性的前提下，预期收益率用无风险利率替代。是看涨期权价格对标的资产价格的导数，反映了短时间内期权价格变动与标的资产价格变动的比率。为了抵消标的资产价格变化对期权价格的影响，一个单位的看涨期权多头需要进行单位的标的资产空头对冲。表示在风险中性条件下，标的资产在时刻的价格超过执行价格的概率，或者说是欧式看涨期权被行权的概率。波动率用于衡量标的资产收益的不确定性，可以通过历史数据和隐含波动率来估计。6/17/2024第六章期权的定价及交易策略14

二项式模型Black-Scholes模型的提出对于期权定价问题是一个开创性的成就。然而，该模型涉及复杂的数学运算，限制了其在实际应用中的使用。为此，考克斯、罗斯和鲁宾斯坦于1979年发表了《期权定价：一种被简化的方法》一文，提出了一种较为简单的二项式模型来解决期权定价问题。该模型思路简洁且广泛应用，不仅可用于欧式期权定价，还适用于美式期权、奇异期权以及结构化产品的定价。6/17/2024第六章期权的定价及交易策略15

模型的主要思想使用无套利的方法对二项式模型进行定价虽然原理简单，但计算过程较为复杂且结果难以一般化。风险中性定价法基于一个重要的假设：在没有套利机会的市场中，衍生证券的价格与投资者的风险态度无关，而只取决于基础证券的价格和无风险利率。换句话说，风险中性定价法将投资者的主观风险偏好转化为客观的概率测度，使得衍生证券