北汽蓝谷-市场前景及投资研究报告-极狐场景化造车，智选品牌“享界”,豪华市场.pdf

证券研究报告·A股公司深度乘用车

极狐场景化造车初获成功，智选北汽蓝谷(600733.SH)

品牌“享界”上攻豪华市场

核心观点首次评级买入

北汽蓝谷拥有BEIJING和极狐双品牌，整车销量连续3年恢复性

增长，财务数据边际改善。未来极狐阿尔法将持续推出N5和N6

发布日期：2024年06月18日

系列新车型，并通过考拉等场景化车型拓增量。公司已与合

作6年，2023年8月改建密云工厂开展智选车合作，品牌名“享当前股价：7.30元

界”。首款车型享界S9定位“行政级旗舰豪华行政轿车”已于4

月北京车展亮相，作为自主豪华品牌具备稀缺性。北汽具备豪华

车经验，具备超强技术和品牌力，强强联手有望再创成功。

公司曾为纯电车销量冠军，转型C端再起航。

公司拥有BEIJING（B端）和极狐（C端）双品牌，是2013-2019

年的纯电乘用车销量冠军。2020年起公司B端销量明显恢复，C

端品牌重点发展，整车销量连续3年增长，财务数据边际改善。

阿尔法N5系和N6系并举，场景化造车推出极狐考拉。

阿尔法S和T稳定贡献销量，N5系价格带下探走量，N6系定位

中高端市场。极狐考拉是面向亲子细分市场的新尝试，场景化造

车获市场认可。2023年极狐品牌销量3.0万辆，同比+137.8%。

和合作6年积累深厚，联手打造享界S9豪华品牌轿车。

公司2017年起和开展合作，曾通过HI模式推出极狐阿尔法主要数据

S先行版。2023年8月公司宣布通过改建密云工厂，合作升级为股票价格绝对/相对市场表现（%）

智选车模式，首款车型享界S9在4月北京车展亮相，定位行政1个月3个月12个月

级豪华旗舰轿车。北汽具有豪华品牌奔驰的销售运营经验，21.46/25.13-5.56/-5.1932.49/38.70

智能驾驶、智能座舱和品牌力均强，强强联手有望复刻问界品牌12月最高/最低价（元）8.40/3.71

成功，为公司增长注入新动能。

总股本（万股）557,350.32

盈利预测：我们预测公司24-26年盈利-35.1/-12.1/3.4亿元，对应

流通A股（万股）484,791.81

PE估值-11.6/-33.6/119.1倍，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；新车型开发进度总市值（亿元）406.87

不及预期；公司资产负债率较高。流通市值（亿元）353.90

重要财务指标近3月