医药行业周报：一月重点聚焦小核酸药物研发、仿制药CRO价值回归.pdfVIP

医药行业周报

一月重点聚焦小核酸药物研发、仿制药CRO价值回归

➢医药周观点：小核酸药物作为新一代新药研发技术平台，能够突破小分子药

物与抗体类药物成药的局限性(人类疾病相关的致病蛋白约80%不能被目前常规

的小分子药物与生物大分子制剂所靶向，属于不可成药蛋白)，能够特异性上调

或下调靶基因表达，在人类重大疾病的治疗中展现出巨大的潜力。仿制药CRO

持续高景气，2024年进入行业上升拐点，分成类收入持续增加，叠加创新药管

线转让预期，相关重点公司管线有望得到重估和价值回归。

1）CXO：小核酸行业高景气，建议关注成都先导，围绕小核酸药物打造一体化

平台；仿制药CRO需求旺盛，关注新签订单和收入高增长的仿制药CXO公司。

2）创新药：勃林格殷格翰与瑞博生物达成合作，共同开发治疗NASH/MAS的

小核酸创新疗法，总交易金额超过20亿美元，建议关注小核酸药物领域。3）中

医药：冬春季国内呼吸道疾病患病提升，短期终端对于退热、止咳等中医药产品

需求量有提升，短期建议关注呼吸道疾病终端需求增长和基药目录推进情况，长

期建议关注板块业绩稳健增长。4）疫苗与血制品：国内HPV疫苗在研管线丰

富，10余家药企参与布局，临床进度可观，关注万泰生物、康乐卫士、沃森生

物、瑞科生物、智飞生物等。中长期来看，疫苗板块关注带状疱疹疫苗、HPV疫

苗等产品需求的提升。血制品国企化进程不断推进，关注行业供给与需求双重景

气度提升。5）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加海外市场开拓，带动生

科链板块业绩+估值修复，关注制药工业端大订单落地节奏。6）医疗设备与IVD：

重点关注三诺生物CGM产品的放量及FDA获证节奏。关注IVD集采进度。7）

医疗服务：建议关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传

统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位建议重点关注。8）线下药店：门诊

统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，Q4

药房利润有望环比改善。9）高值耗材：关注近期流感潮汐下呼吸道POCT快检

产品的系统性投资机会及年报一季报兑现机会，短期推荐基本面较强的康复、电

生理、神经介入和大小支架领域，其次关注运动医学国家集采及关节集采续约谈

判中有望出现积极变化的骨科领域国产龙头公司，明年关注集采影响出清后有望

出现业绩拐点的脊柱领域。10）原料药：一致性评价叠加集采加速行业洗牌，特

色原料药产业链跨国转移带来增量机会，部分产品价格周期触底有望较快迎来系

统性修复，“原料药+制剂”、“原料药+CDMO”等强协同方向打开成长天花

板，行业机遇逐步显现，近期建议重点关注减肥药产业链相关原料药公司，中长

期关注具有多层次竞争优势的行业龙头及产业链延伸方向，以及产品价格有望率

先反转的肝素及沙坦领域重点公司。11）仪器设备：关注临床检测设备增量市场

机会，肝脏弹性检测设备检测有望受益于NASH新药获批和glp-1药物适应症

拓展，科学仪器下游应用不断拓展深化，关注产业东风下国产龙头的业绩兑现机

会，有望享受国产替代和检测项目拓展双重利好加入放量。12）低值耗材：关注

GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注下游

需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。

➢投资建议：建议关注成都先导、药明康德、药明合联、诺泰生物、阳光诺和、

百诚医药、万邦医药、普蕊斯、祥生医疗、迈得医疗、可孚医疗、三诺生物、赛

托生物等。

➢风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧

风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

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行业定期报告/医药

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1南北向资金梳理3

1.1南向资金3

1.2北向资金3

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