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该文档标题为“开创证券环保行业千帆竞过运营凸显”，主要内容为环保行业的深度调整以及污水处理和垃圾处理的相关情况其中，核心观点包括环保周期是“沉舟侧畔千帆过”20182019年，环保行业经历去杠杆和清理地方政府隐性债务的过程，其底部逐渐磨砺，并在20202023年不断探索并优化模式同时，文章还提及了污水处理和垃圾处理的当前情况，强调环保领域的业务潜力结论部分表示环保行业进入运营时代后，盈利能力及盈利质量将是关注的重点，需要关注运营类资产的现金流状况和分红能力总之，此篇
证券研究报告
报告日期：2024年6月18日
投资评级：中性
环保行业：千帆竞过，运营凸显
邹序元首席分析师张露研究助理
SAC执证编号：S0110520090002zhanglu001@
zouxuyuan@电话：86-10-81152631
电话：86-10-81152655
核心观点
◆千帆竞过，拥抱环保运营。2018-2019年，“去杠杆”和“清理地方政府隐性债务”直指原有的过于
依赖地方财政的商业模式。2020-2023年间，环保行业处于底部磨砺阶段，不断探索和优化商业模式。
水务、固废、环卫等细分领域进入运营时代。
◆水务运营：水价具备上调空间。供水价格低于用户可承受水价范围，水价支付方式转变，水价有望延
续稳中有升态势。
◆投资建议。我们给予行业“中性”的投资评级。环保行业进入运营时代，盈利能力和盈利质量是焦点。
关注运营类资产的现金流状况和分红能力。从股息收益率和现金流折现的估值方法出发，重点关注公
司盈利的可持续性和稳定性、现金流的可预测性、股息分红的比例和可实现性等维度。
行业研究报告∙证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
证券研究报告
01拥抱环保运营
1.拥抱环保运营
1.1环保周期：沉舟侧畔千帆过
•2018-2019年，“去杠杆”和“清理地方政府隐性债务”直指原有的过于依赖地方财政的商业模式，环保产业深度调整。
•2020-2023年，环保行业处于底部磨砺阶段，不断探索和优化商业模式。
2014年至今沪深300指数与SW环保指数走势
7,000
2018-20192020-2023
行业“去杠杆”行业底部磨砺
6,000
5,000
4,000
3,000
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1,000
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