固收转债防守类策略梳理与优化.pdf

固收专题报告

目录

一、2024年以来可转债市场与防守类策略梳理3

（一）年初以来股债资产表现3

（二）可转债低价增强策略5

（三）可转债高YTM筛选策略6

二、可转债低价增强策略实践6

（一）低价增强策略构建7

（二）低价增强策略绩效评估8

（三）低价增强策略最差区间分析9

（四）低价增强策略参数改进11

三、可转债高YTM筛选策略实践12

（一）高YTM筛选策略构建12

（二）高YTM筛选策略评估13

（三）高YTM筛选策略最差区间分析14

（四）高YTM筛选策略参数改进15

四、风险提示16

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固收专题报告

一、2024年以来可转债市场与防守类策略梳理

今年以来，权益市场以春节为界先下后上，市场在分母端风险偏好波动修复与分子端企业利润改善偏

缓的共同影响下宽幅震荡。春节后平准资金入市，市场信心增强，整体振荡走牛，但不论是风险偏好的继

续修复或是企业利润的明显改善目前体现都不明显，需要继续观测。与此同时，随着基本面修复偏缓叠加

资产荒下机构抢配，纯债收益率持续走低，纯债资产性价比持续下降，但短期地产拖累下基本面、政策环

境对债市影响仍偏顺风。因而投资者面对的资产配置选择是赔率较高的偏权类资产或胜率相对高的纯债类

资产。在此背景下，若投资目标偏谨慎（假设处于震荡市之中），适合采用偏防守类策略——转债低价增强

策略、转债高YTM筛选策略。若投资目标更加适当积极，适合采用攻守兼备的改良双低策略。本篇报告聚

焦于低价和高YTM两种防守性策略的实现与优化。

（一）年初以来股债资产表现

权益市场震荡走牛。2024年初至今，权益市场呈现明显的“V”型行情，5月以来，股票市场的主要

指数和可转债指数表现为震荡向上的走势，截至5月31日，上证指数较上年年末实现了3.76%的增长，而

上证转债和中证转债指数也分别增长了3.87%和2.68%。值得注意的是，中证1000指数在此区间下跌

9.04%，或与近期“国九条”连带退市新规导致部分小盘股出现超跌现象有关。

图1：上证综指、中证1000及可转债价格走势

点点

上证转债指数中证可转换债券指数上证综合指数(右轴)中证1000(右轴)

4307500

4207000