联德股份(605060)深耕精密铸造，出海驱动高增长.pdf

目录

1深耕铸造加工行业，经营业绩稳健向上6

1.1二十余年深耕铸造加工行业，实控人增持彰显信心6

1.2经营业绩稳健向上，财务指标优秀8

2铸造行业为金属成型主要工艺，北美市场维持高景气度10

2.1铸造为当前金属成型的主要工艺方法和手段，下游应用广泛10

2.2美国铸件市场维持高景气度，产能有望逐步向新兴市场转移12

2.3压缩机：受益节能减排政策，市场空间有望稳中有增14

2.4工程机械：国内市场有望企稳向上，持续开拓卡特彼勒铸件市场15

3产能释放带来成长预期，液压件视为期权亦有兑现希望17

3.1产品质量与供应链管理为公司两大优势，高附加值产品带来高盈利能力17

3.2明德项目即将投产，带来成长预期18

3.3力源金河技改后有望扭亏，液压件视为期权亦有兑现希望19

4盈利预测与估值21

4.1盈利预测21

4.2相对估值22

5风险提示22

请务必阅读正文之后的免责条款部分4

图表目录

图表1：公司发展历程6

图表2：公司股权结构较为集中（截至2023/12/31）7

图表3：公司产品情况7

图表4：近年公司营收及同比增速8

图表5：近年公司归母净利润及同比增速8

图表6：公司主要产品营收占比情况8

图表7：公司主要产品毛利占比情况8

图表8：公司毛利率与净利率情况（%）9

图表9：公司费用率情况9

图表10：机械设备零部件产业链10

图表11：铸造工艺分类10

图表12：全球铸件产量情况（亿吨）11

图表13：中国铸件产量情况及同比增速11

图表14：铸造下游应用广泛，汽车为最大下游12

图表15：美国铸造业收入及同比增速12

图表16：美国黑色金属铸造新订单及同比增速13

图表17：美国黑色金属铸造出货量及同比增速13

图表18：美国黑色金属铸造在手订单情况（百万美元）13

图表19：北美铸造厂数量预计14

图表20：空气压缩机（螺杆式）14

图表21：冷冻压缩机（螺杆式）14

图表22：全球压缩机市场规模（亿美元）15

图表23：中国挖掘机市场情况16

图表24：美国建造支出情况16

图表25：卡特彼勒收入及同比增速17

图表26：卡特彼勒积压订单仍处于高位（亿美元）17

图表27：公司所获行业荣誉（部分）18

图表28：与可比公司的净利润率对比（%）18

图表29：与可比公司的ROE对比（%）18

图表30：公司主要扩产项目情况19

图表31：液压产品情况20

图表32：全球及中国液压市场20

图表33：业务分拆测算表21

图表34：可比公司估值表22

请务必阅读正文之后的免责条款部分5

1深耕铸造加工行业，经营业绩稳健向上

1.1二十余年深耕铸造加工行业，实控人增持彰显信心

公司二十余年深耕铸造加工行业，通过多次收并购扩充产能拓展市场，目前兼具铸件与

机加工产能，并向液压领域拓展。2001年2月，孙袁博士成立联德机械（杭州）有限公司，

即公司前身。2006年，桐乡合德成立，主要从事高精度机械零部件铸件的生产制造，并于2016、

2017年经过两次股权转让，成为公司全资子公司。2014年，海宁弘德成立，主要从事高精度

机械零部件的机械加工（机加工），并于2016年进行股权转让，成