煤化工行业专题研究报告：向上游去，暨新疆煤化工发展前景分析精选版.doc

（/华创，杨晖、陈俊新）

一、资源禀赋、康波周期、产能周期共同推动煤化工向上游、向西部发展

（一）康波萧条和产能周期共同决定了煤炭盈利分配强势

资源品供给失去弹性导致行业盈利分配更向上游倾斜，生产要素红利期结束给化工中游企业带来更大的成本负担。2010-2020的十年间，制造业企业的成长除了自身的阿尔法以外，很大程度受益于生产要素下行的红利，包括了资源价格下行和廉价的人力成本。随着2016年全球进入康波萧条期，同时国内供给侧改革开启，在资源品的供给失去弹性后，为资源品再定价的逻辑就已经生效，资源品的通胀成为主旋律。

中游化工品端：高景气周期导致的高资本开支。2016年至今，化工