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资产配置专题系列

财富管理驱动的资产配置方案

刘笑天

中信证券研究部组合配置分析师

2023年5月29日

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1.面向财富管理的配置方案设计流程

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1.1财富管理大时代，配置需求多元化

国内私人财富市场稳健发展，个人可投资资产规模持续增长。国内个人持有的可投资资产规模达241万亿元，2018年

~2020年期间的年均复合增长率为12.6%，相比于2016年~2018年期间约7.3%的年均复合增长率显著提升。

配置需求日益多元化，资产配置依赖个性化、定制化的方案设计。

配置难点：降低波动、标的选择、组合优化、流动性管理。

配置需求：进取配置、多元配置、大类配置、定制化服务。

核心诉求：定制化的配置方案设计，提供更加智能、更有温度的投资体验。

国内个人持有的可投资资产规模及增速国内高净值人群资产配置的困难点

资料来源：《2021年中国私人财富报告》（招商银行、贝恩公司），中信证券研究部资料来源：《2021年中国私人财富报告》（招商银行、贝恩公司），中信证券研究部

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1.2财富管理：从需求侧出发的配置模型

传统资产配置模型从供给侧出发，而财富管理背景下，需要考虑到投资者更加多元化、个性化的需求。

多维度刻画需求：胜率等收益要求；VaR/ES/动态回撤等风险要求；场景化投资周期要求；特定比例/定期支出等流动性

要求；异质性、个性化要求。

面向财富管理的配置模型目标：满足投资者需求（投资约束）的条件下，追求投资目标（目标函数）的最大化。

解析法：约束条件写入优化器。

模拟法：基于MC模拟遍历寻优。

投资者需求更加多元化、个性化

资料来源：中信证券研究部绘制5

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1.3面向财富管理的配置方案设计流程

面向财富管理的配置方案设计流程

资料来源：中信证券研究部绘制

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