公用事业行业垃圾焚烧处置费提价%26国补现金流趋势如何？.pdf

行业研究|专题报告

目录

垃圾焚烧处置费及现金流两个关心点的讨论4

垃圾焚烧也是合理收益率定价逻辑，处置费存在预期5

风险提示10

图表目录

图1：2016年以来垃圾焚烧项目中标情况（万吨/日）4

图2：10家垃圾焚烧代表企业资本开支呈现持续下降趋势（单位：亿元）5

图3：10家垃圾焚烧代表企业经营活动现金流净额（单位：亿元）5

图4：10家垃圾焚烧代表企业筹资活动现金流净额（单位：亿元）5

图5：2020年至今新签项目垃圾处置费情况（单吨：元/吨）8

表1：旺能环境2023年共有6个固废项目提价6

表2：旺能环境2022-2023Q1投运垃圾焚烧项目经营情况（单位：元/吨、万吨/日、万吨、万元）6

表3：伟明环保运营垃圾焚烧项目处置费收费标准7

表4：垃圾焚烧企业2022-2023年应收账款及国补占比情况（单位：亿元）8

表5：2019-2023年中央本级政府性基金决算支出及2024年中央本级政府性基金预算支出情况（单位：亿元）9

请阅读最后评级说明和重要声明3/12

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垃圾焚烧处置费及现金流两个关注点的讨论

随着市场对于高股息企业的关注提升，资金逐渐外溢到绝对收益类标的，前期我们反复

强调，垃圾焚烧行业已经进入资本开支下行周期，随着投运项目的逐渐增长，业绩进入

稳定增长期，且随着资本开支下行，固废公司未来存在提股息的空间，也属于绝对收益

方向（具体参考前期外发的《环保高股息系列（三）：从水务行业看垃圾焚烧高股息之

路》）。

新增项目放缓，加强县级设施建设带来一定续航力，远期垃圾焚烧行业增速逐步下行。

2018-2019年垃圾焚烧项目中标达到峰值（考虑2年左右建设期，2020-2021年为投产

高峰期）；2020年出台政策要求非竞价类项目需在2021年底前投运，导致行业出现抢

装现象，但此时行业新招标项目量已开始下行。

图1：2016年以来垃圾焚烧项目中标情况（万吨/日）

12200%

182.6%

10150%

8100%

650%

11.6%

4-2.4%