6月流动性展望：资金面宽松能持续么？.pdf

宏观深度报告/证券研究报告

内容目录

1长债为何持续震荡？3

2政府债供给扰动几何？6

3资金面能否继续宽松？9

图表目录

图1.5月广谱利率均值较上月变化3

图2.5月央行逆回购、MLF和国库定存净投放额（亿元）4

图3.10年期国债到期收益率和上证综指走势（%）4

图4.银行间和交易所市场债券托管总量5

图5.各类型债券托管增量环比变化（亿元）5

图6.各机构持债规模环比变化（亿元）6

图7.历年每月国债净融资规模（亿元）6

图8.新增专项债发行进度（%）7

图9.2024年新增债实际与计划发行规模（亿元）7

图10.已披露的2024年二季度地方债发行计划（亿元）8

图11.国债净融资和新增地方债发行合计进度（%）9

图12.历年6月广义财政收支规模（亿元）9

图13.货币发行的环比变化（亿元）10

图14.缴准基数环比变动（亿元）10

图15.外汇占款环比变动（亿元）11

图16.人民币汇率和美元指数走势11

图17.逆回购余额和资金利率走势11

图18.MLF投放和到期量（亿元）11

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

宏观深度报告/证券研究报告

5月末，地方债发行明显提速，且6月特别国债发行期数增多，政府债供给放量

冲击资金面的担忧有所升温。那么，近期长债利率为何延续震荡？6月流动性缺

口又有多大呢？

1长债为何持续震荡？

资金利差收敛至极低水平。5月份资金面主要呈现以下两个特点，一方面，资金

面持续宽松，5月DR007和R007全月均值分别下行2.6BP和8.6BP至1.85%和

1.88%，各期限同业存单收益率整体较4月均有走低，其中1年期AAA同业存单

利率全月均值下降3.1BP至2.09%的低位；另一方面，流动性分层继续缓解甚至

“消失”，5月隔夜、7天和14天的R-DR资金利差较上月均有缩小，R007-DR007

平均利差已收敛至0.03%的极低水平。

图1.5月广谱利率均值较上月变化

2.4变化（bp，右）5月均值（%）4月均值（%）5

2.20

2.0-5