固定收益总结.pdf

1.creditriskdefaultrisk,creditspreadrisk,anddowngraderisk

2.评级机构发布的信息：短期只关注defaultrisk，长期关注defaultrisk和loss。短期可能降2级，长期1级。

3.4C原则★：

a.Character:management’sintegrityanditscommitmenttorepaytheloan.Abilitytoreacttounexpectedevents—oneofthemost

important.对于评级低的公司，对公司治理的分析更加重要。如果机构持债，有强大的外部控制，会更可靠。还有Business

qualificationsandoperatingrecord.Strategicdirection,financialphilosophy,conservatism,trackrecord,controlsystems.这些也影

响.

b.Capacity:abilitytogeneratecashflowsorliquidateshort-termassetstorepay.Liquidityposition有五个，是还债能力的

key-determiningfactor:workingcapital、dependablecashflow、back-upfacilities(lendingagreementversusalineofcredit)、

securitizingassets、thirdpartyguarantees。Moody’suses:industrytrends、regulatoryenvironment、operatingandcompetitive

position、financialpositionandsourcesofliquidity,、companystructure,parentcompanysupportagreement、specialeventrisk。

c.Covenants:importantforhigh-yieldissuers。有Affirmative和Negative。Ratio的要求一般作为negative，但是要注意判断，

也可以affirmative的。

d.Collateral:Thevalueoftheun-pledgedassetsisalsoimportant。这一个是theleastuseful。

4.Keyratiosusedtoassesstheabilityofacompany用于评估公司能力的四个主要的ratio：

a.Profitabilityratios：三步的ROE

b.Short-termsolvencyratios：currentratio和acid-test

c.Capitalizationratios☆

d.Coverageratios：EBIT或EBITDAtoannualintexp，包括capitalizedinterest，越稳定越好不是越高越好。

5.CF分析：

不同种类的risk分析

6.Highyieldbond：注意分析bankdebt，resetnotes，zerocouponbonds。

a.Bankdebt(High-yieldborrowerstypicallyrelyonshort-term,floatingrate,seniorbankdebttoagreaterextentthan

investment-gradeborrowers)银行债务优先清偿，所以要注意欠银行多少债务。

b.Resetnotes:tradeataspecificpremium一般溢价发行,couponrateisresetperiodically定期重设。Difficulttoanalyzebecause:

Effectsofchangingcreditspreads