天齐锂业研究报告 .pdfVIP

天齐锂业研究报告

公司概况

公司简介

公司自国营锂盐厂改制，逐步发展为国内锂业龙头。公司前身为射

洪当地国营锂盐厂，成立于1995年。2004年，射洪锂盐厂供货商——

天齐集团董事长蒋卫平收购射洪锂业，并将其改制为天齐锂业。公司

后续逐步扩充锂产品产能，并于2008年获取措拉锂矿探矿权。截至

2010年于深交所上市时，公司已发展为国内产量规模最大的锂产品生

产企业。

资本扩张助推海外并购，从名不见经传到全球锂矿巨头。公司于深

交所上市募资成功后，进一步深耕上游锂资源行业。2012年，公司旗

下天齐盛合取得措拉锂矿采矿权；2014年，为了保障公司的锂资源供

应，抢夺行业话语权，公司收购了全球品位最高、储量最大的固体锂

辉石矿——澳洲Greenbushes锂矿山51%的股权；同年8月，公司收购

扎布耶锂业20%股权，布局国内锂盐湖资源；此后，公司又于2018年

收购了全球最大锂卤水化合物供应商SQM23.77%的股权，战略性接触

Atacama盐湖。自此，公司从一家地方国营工厂成长为全球锂矿巨头。

走出债务泥潭，打造全球锂电材料核心供应商。公司过往几年在收

购上游资源的同时，也在同步扩充锂盐产能，先后收购了张家港碳酸

锂工厂和铜梁金属锂加工厂，并在遂宁安居投建碳酸锂项目，在澳洲

兴建奎纳纳氢氧化锂项目。2018年，公司为收购SQM背负高额债务，

巨额利息拖累公司业绩，多个扩产项目因此暂停。2021年，子公司

TLEA引入IGO战投，债务压力逐渐缓解。2022年5月，奎纳纳项目出

产首批产品，同时公司与中创新航签署战略合作伙伴协议及供货协议，

与北京卫蓝签署协议合作研发固态锂电负极产品，业务触角初探锂业

下游。2022年7月，公司在香港联交所上市并结清全部并购贷款。

股权结构：公司实控人为董事长蒋卫平先生及其一致行动人，截至

2022年8月30日，公司第一大股东成都天齐实业集团持有公司25.37%

股权。蒋卫平持有天齐集团90%股权；女儿蒋安琪持有天齐集团10%的

股权；蒋卫平妻子张静直接持有公司4.18%股权，三者为一致行动人，

合计持有公司29.55%股权。公司旗下子公司及孙公司众多，为锂盐业

务运营平台及国内外锂资源项目持股平台。公司通过TLEA控制澳洲泰

利森公司，以及TLK旗下的奎纳纳氢氧化锂项目；通过天齐鑫隆和天

齐香港控制SQM部分股权；通过天齐盛和控制雅江措拉锂辉石矿；通

过射洪天齐及成都天齐控制国内各锂产品工厂。

业务布局：公司以澳洲锂矿为资源依托，以国内现有锂盐厂为加工

平台，实现锂资源价值最大化利用。公司锂精矿生产业务的原料全部

来源于澳洲Greenbushes锂矿，该矿山目前拥有锂精矿产能162万吨/

年，公司拥有50%的包销权，国内雅江措拉锂矿为储备资源，资源量

63.2万吨LCE。锂盐生产业务主要以射洪锂盐厂、铜梁金属锂加工厂

以及张家港碳酸锂基地为平台，合计锂产品产能4.48万吨/年。未来

还将投产澳洲奎纳纳氢氧化锂项目及安居碳酸锂工厂，扩建铜梁金属

锂厂，合计7万吨锂产品产能，规划期内将达到11.48万吨产能，折

合11.6万吨LCE。

财务分析

公司两大锂业务齐头并进，2021年业绩增速创历史新高。2021年

公司营业收入为76.63亿元，同比增长136.55%，归母净利润为20.79

亿元，同比增长213.37%。业绩增长主要得益于公司锂产品销量和售价

大幅增长。2022年上半年，受益于锂盐价格持续上涨，公司业绩增速

再创新高，实现营业收入142.96亿元，同比增长508%，实现归母净利

润103.28亿元，同比增长11937%。

2021年以来公司锂精矿和衍生锂产品两大主业均实现大幅增长。

2016-2020年，公司锂精矿业务收入和盈利占比不断扩大，衍生锂产品

业务占比不断下降。2022年上半年公司衍生锂产品业务收入为98.28

亿元，占比达到68.7%，毛利为86.03亿元，占比达到71.4%，业务占

比持续提高，这主要得益于2021年以来全球锂产品需求持续增长及价

格攀升。2022年上半年，公司锂精矿业务同样发展迅速，实现收入

44.66亿元，占比为31.2%，实现毛利34.41亿元，占比达到28.6%，

同比大幅增长。

2022H1公司毛利率和净利率水