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证券研究报告|行业专题报告医疗服务
行业评级强于大市（维持评级）2024年4月25日
HCAHealthcare:强者只会更强大
证券分析师：
盛丽华执业证书编号：S0210523020001
请务必阅读报告末页的重要声明
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投资要点
HCAHealthcare是全球最大的连锁医疗集团。公司集医、护、保、教、管全产业链为一体，全球范围内共有183家医院，300多家急救中心，约5万张病床，超过45000名医务人员，是当之无愧的全球龙头之一。
公司战略已从早期以并购医院为主晋级为以提升运营效率为主，进入低投入高回报时代。公司已从早期并购其他医院实现扩张转型的战略转型，不再追求医院数量的快速增加，而是着眼于增加独立手术中心数量，2023年公司已有124家手术中心。此外，公司还在控制医院数量的同时提升床位数、利用率、拓展门诊业务，公司已进入低投入高回报时代。
疫情与宏观因素对公司费用端影响出清，业绩韧性强。受疫情与通胀影响，2020年公司薪资占比激增，创历史新高。然而2023年公司控费成效显著，工资费用率略低于疫情前水平，展现出极强的业绩韧性。
风险提示：监管风险，医保报销费率波动的风险，人力资源面临缺口的风险，信息与数据安全风险，利率波动的风险，行业竞争加剧风险。
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02历史及股价复盘
03业绩及财务
04疫情影响
05支付分析
06风险提示
公司概况：医、护、保、教、管全产业链国际龙头
HospitalCorpAmerica/HCAHealthcare是全球最大的连锁医疗集团。全球共183家医院，300多家急救中心，约5万张病床，超过45000名医务人员。
公司主营业务网络全面覆盖医院、诊所、门诊手术中心、独立急诊中心、急护中心、诊断中心、精神病院等，全年接诊量超4000万例。
公司在美国发源地为美国Nashville。当前医疗网络最密集且业绩贡献最大的地区为Florida和Texas。
除医疗服务外，公司广泛涉及大健康产业各大重要环节，业务全产业覆盖形成闭环：
u医疗教学：全美53所教学医院中有4所属于HCA旗下；此外，公司2020年收购Galen护理学院，在全行业面临护士短缺的困境中实现了人才资源内生补给。
u医疗责任保险业务：在发生医疗事故、纠纷等情况下对医护人员的保护。
u其他：控费管理/催收PARALLON、数字化等业务可提升患者诊疗质量、帮助医患双方节省费用，同时提升医疗系统运作效率等。
资料来源：公司官网，华福证券研究所4
医院扩张情况：不再追求多，手术中心是关键
资料来源：公司官网，华福证券研究所5
1994年HCA与Columbia合并，1995年公司经营319家医院，并拥有130家手术中心。
1997年公司遭遇史上最大骗保案调查，此后公司开始大规模出售资产，从1996年鼎盛时期的319家医院削减至2002年的173家。2011年公司重新上市后，医院数量长期控制在185家以内。
另一方面公司一直在增加独立手术中心数量，从2011年的108家增加至2023年的124家。
图：公司历史医院及手术中心数量
350骗保案，剥离“问题”资产公司私有化2008~2009年
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骗保案，剥离“问题”资产公司私有化
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