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证券研究报告|季报点评2023年10月30日
广联达(002410.SZ)
经营受下游影响短期承压,建筑数字化转型空间广阔
事件:10月26日,公司发布2023年第三季度报告,2023Q3实现营业收入17.00亿元,同比增长0.98%;归属于上市公司股东的净利润0.13亿元,同比降低94.44%,符合市场预期。
经营受下游影响短期承压,收入增速有所减缓、成本受人力和摊销影响存在刚性。1)2023Q1-3,公司营业收入同比增长7.02%,增速有所降低,主要系受宏观经济增速放缓、房地产投资下行、建筑业项目开工下降等因素影响,公司所服务的建筑行业相关客户面临一定的经营压力,出于控制成本费用等考虑,客户当前在数字化方面的投入强度有所降低。2)同时,公司净利润端亦出现较大幅度下降,主要系公司营业总成本比上年同期增加6.93亿元,同比增长18.34%,营业总成本增速高于营业收入增速,导致净利润下滑较多。营业总成本增加主要是人力成本和折旧摊销增加所致,其中人力成本增加4.99亿元,主要是去年员工人数增加所致;折旧摊销增加1.42亿元,主要是募集资金投资项目在年初结项转入无形资产后开始摊销、西安研发基地在年初投入使用转入固定资产开始折旧所致。
数字造价韧性凸显、续费健康,数字新成本应用率大幅提升。1)2023Q1-3,数字造价业务实现营业收入36.73亿元,同比增长10.00%。报告期内签署云合同25.34亿元,同比下降8.49%,剔除上年同期签订的多年期合同影响,新签云合同较去年基本持平。在客户行业不景气的情况下,数字造价业务因面向客户招投标和项目结算、成本精细化管控等核心业务场景需求,体现出较强的经营韧性,造价岗位工具的续费率同比保持提升。2)数字新成本在上半年重点做好客户交付的情况下,产品应用率同比大幅度提升。
数字施工紧抓回款利润,设计业务逐步孵化。1)2023Q1-3,数字施工业务实现营业收入7.52亿元,同比下降15.55%,与下游相关性较大。公司实施多种手段提高施工业务质量,包括加大自研软硬件产品销售、加大向公共建筑及基建相关客户倾斜力度、狠抓回款和控费等。2)2023Q1-3,数字设计业务实现营业收入0.64亿元,同比增长5.88%。目前数字设计业务营业收入主要来自子公司鸿业科技的设计产品,数维设计产品今年的重点任务是通过标杆客户和标杆项目建设,深度验证和迭代产品价值,打通设计成本一体化价值,覆盖2万名设计师,为明年产品规模化销售和应用奠定基础。
主动寻求变革、面向客户成功,有望更充分地把握建筑数字化转型大机会。1)公司为了迎合客户系统性数字化的需求,为快速响应客户需求,公司主动进行变革,面向客户成功做了内部系统的打通,将原来的三大BG组织打破,建立了客户群、产品线以及业务平台的网状透明组织,形成了客户群-解决方案产品线-产品-平台的业务管理体系,推动公司内部的组织能力向系统化、平台化、网络化升级,为客户提供了一个基于平台加组件的完整解决方案的服务体系。2)我们认为,建筑业数字化转型为大势所趋,公司在产品、战略、执行上的定力首屈一指,有望充分把握建筑数字化转型大机会。
维持“买入”评级。根据近期公告及关键假设调整盈利预测,综合考虑下游景气度以及建筑数字化转型大趋势,我们预计2023-2025年公司实现营业收入69.26、83.51、101.36亿元;归母净利润8.15、11.39、16.04亿元。维持“买入”评级。
风险提示:造价云增值服务推进不及预期、建筑信息化推进不及预期、下游支出受宏观经济波动影响。
财务指标
2021A
2022A
2023E
2024E
2025E
营业收入(百万元)
5,619
6,591
6,926
8,351
10,136
增长率yoy(%)
40.3
17.3
5.1
20.6
21.4
归母净利润(百万元)
661
967
815
1,139
1,604
增长率yoy(%)
100.1
46.3
-15.7
39.7
40.9
EPS最新摊薄(元/股)
0.40
0.58
0.49
0.68
0.96
净资产收益率(%)
11.5
14.9
12.3
15.5
18.7
P/E(倍)
48.6
33.2
39.4
28.2
20.0
P/B(倍)
5.6
5.1
4.8
4.4
3.8
资料来源:Wind,国盛证券研究所注:股价为2023年10月27日收盘价
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10月27日收盘价(元)总市值(百万元
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