货币政策框架的过去、现在和未来-天风证券-20240621.pdf

宏观报告|宏观点评

宏观证券研究报告

2024年06月21日

作者

货币政策框架的过去、现在和未来

宋雪涛分析师

SAC执业证书编号：S1110517090003

songxuetao@

央行行长潘功胜在十五届陆家嘴论坛上描绘出了未来的货币政策框架的蓝孙永乐分析师

图，其核心是以短期政策利率（OMO利率）为中枢逐步形成价格型调控为SAC执业证书编号：S1110523010001

sunyongle@

主的货币政策框架。

淡化其他期限货币政策工具利率、调整利率走廊宽度、将二级市场国债买相关报告

卖纳入货币政策工具箱是后续货币政策操作框架的改革方式。1《宏观报告：宏观-二季度GDP增速

有多少？》2024-06-19

2《宏观报告：宏观-大类资产风险定

价周度观察-24年6月第4周》

2024-06-18

3《宏观报告：宏观-美国政府侧重支

持哪些先进信息技术？》2024-06-17

风险提示：货币政策调控框架定调发生额外变化、央行一揽子工具变化、

货币政策变动超预期

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央行行长潘功胜在十五届陆家嘴论坛上描绘出了未来的货币政策框架的蓝图，我们认为其

核心是以短期政策利率（OMO利率）为中枢逐步形成价格型调控为主的货币政策框架。

淡化其他期限货币政策工具利率、调整利率走廊宽度、将二级市场国债买卖纳入货币政策

工具箱是后续货币政策操作框架的改革方式。

我们认为中国央行货币政策框架转型大致可以分为两步，第一步是从数量型工具调控转向

数量型和价格型工具调控并行。第二步是进一步转向价格型工具调控，逐渐淡化数量型工

具调控。我们认为潘行长的讲话标志着货币政策操作框架的改革正迈向第二步。

早在2012年，《金融业发展和改革“十二五规划”》就明确表示要推动货币政策从以数量