2024年下半年宏观经济与政策展望：坐看云起时.pdf

西南证券

坐看云起时

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——2024年下半年宏观经济与政策展望

——2024年下半年宏观经济与政策展望

西南证券研究发展中心

西南证券研究发展中心

宏观研究团队

宏观研究团队

2024年5月

2024年5月

概述

概述

口经济进入二阶加速恢复期：总量预期与结构亮点。受疫情影响的本轮经济周期，各国基本都经过4个季度左右

经济进入二阶加速恢复期：总量预期与结构亮点。受疫情影响的本轮经济周期，各国基本都经过4个季度左右

逐步回归常态化，我国全年经济增速有望突破5??有利因素在不断累积。下半年经济增长的结构性亮点或为

逐步回归常态化，我国全年经济增速有望突破5%的有利因素在不断累积。下半年经济增长的结构性亮点或为

:制造业投资、基建投资、消费和出口。目前，中美均处于补库周期，上游和下游制造业增速恢复较快；基

：制造业投资、基建投资、消费和出口。目前，中美均处于补库周期，上游和下游制造业增速恢复较快；基

建投资在专项债和超长期特别国债的拉动下，全年增速有望升至8.5??右。消费者信心和收入持续加快恢复

建投资在专项债和超长期特别国债的拉动下，全年增速有望升至8.5%左右。消费者信心和收入持续加快恢复

，预计全年有望实现7%以上的增长，下半年出口有望持续回升，全年增速或可达3%左右。而房地产目前库

存仍处高位，短期内价格或难有明显回升。

存仍处高位，短期内价格或难有明显回升。

政策接力与加力：财政进度、强度与货币协同。1-4月，全国一般公共预算收入同比下降2.7%，预算完成进

度36.14%，低于去年同期，政府性基金收入进度快于支出。1-4月，全国一般公共预算支出增速3.5%，支出

完成进度31.3%，高于近五年同期平均支出进度，继续呈现出“支快于收”的特点，年内5月-9月，受基数走

低及财政集中发力的拉动，全国一般公共预算支出增速有望持续加快。截至4月末地方专项债发行总额占全年

低及财政集中发力的拉动，全国一般公共预算支出增速有望持续加快。截至4月末地方专项债发行总额占全年

发行进度的18.5发行显著偏慢，预计项目推进效果将在下半年集中体现。货币方面，下半年国内货币政

发行进度的18.5%，发行显著偏慢，预计项目推进效果将在下半年集中体现。货币方面，下半年国内货币政

策仍将延续稳健趋松的总基调，“量”宽或是主基调，同时提升对“质”的要求，降准降息仍有可能性，叠

策仍将延续稳健趋松的总基调，“量”宽或是主基调，同时提升对“质”的要求，降准降息仍有可能性，叠

加财政政策逐步发力，国内信贷需求有望稳中趋升。

加财政政策逐步发力，国内信贷需求有望稳中趋升。

口改革深化与中国式现代化：战略选择与投资配置。二十届三中全会将于今年7月在北京召开，围绕进一步全面

改革深化与中国式现代化：战略选择与投资配置。二十届三中全会将于今年7月在北京召开，围绕进一步全面

深化改革和推进中国式现代化方向，有六大关注主题：统一大市场、数据要素市场、乡村振兴、科技创新、

深化改革和推进中国式现代化方向，有六大关注主题：统一大市场、数据要素市场、乡村振兴、科技创新、

现代化经济体系建设、生态环境建设。1990年以来历次三中全会召开后1个月内的点位均值恒生指数上涨次

现代化经济体系建设、生态环境建设。1990年以来历次三中全会召开后1个月内的点位均值恒生指数上涨次

数多于上证综指。今年下半年后围绕财税改革和产业新布局建议关注的重点包括：消费税改革带来的部分消

数多于上证综指。今年下半年后围绕财税改革和产业新布局建议关注的重点包括：消费税改革带来的部分消

费品投资机会、产业备份之下的产能扩张行业，以及重点产业灵活转换与组合过程中上中下游的布