国金证券：传媒互联网产业行业研究-大模型持续迭代-暑期排片丰富；看好互联网行情持续.pdfVIP

本周观点

传媒：Claude3.5Sonnet及盘古大模型5.0发布，关注AI主线；暑期排片进一步丰富，关注票房变化。

1）AI：6月21日，Claude3.5Sonnet及盘古大模型5.0发布，我们认为虽然AI目前尚未对传媒互联网上

市公司业绩产生显著影响，但经营层已在应用或研发，AI产业发展必将带来机遇，关注AI应用落地及爆款

出现。AI语料价值不断提升，大模型迭代下不断提升的语料需求进一步凸显语料的重要性。关注持续推进

AI工具迭代、使用AI工具的标的、爆火AI工具映射标的、IP方及语料方。

2）影视：暑期档排片进一步丰富，6月票房整体较平淡，定档7-8月的影片丰富，包括《传说》《野孩子》

《神偷奶爸》《白蛇：浮生》《接班人计划》等，《哪吒之魔童降世》等锚定暑期后续有望定档，暑期票房

或将从7月起释放，关注暑期档票房变化及今年内容排期较强且边际向上的标的。

3）游戏：看好龙头及边际向上及低估值标的。我们认为监管整体对游戏行业仍抱着鼓励良性健康发展的态

度，目前游戏已进入存量竞争，显现出强者恒强态势。关注龙头公司及后续业绩边际向上且确定性较强标的。

互联网：看好港股互联网持续性行情，从估值预期修复逐步转入业绩兑现和股东回报。

腾讯：1）毛利率超预期优化，利润加速释放带动全年业绩预期上修。2）《DNF》手游上线后持续霸榜IOS免

费榜及畅销榜。游戏Q1流水正增长，递延有望释放。《星之破晓》上线新玩法，游戏Q2将开启回暖。3）

广告效率持续优化，Q1广告超预期增长。视频号Q1总时长增长80%+，商业化潜力释放中。4）理财业务快

速发展，带动金融科技毛利率改善。

美团：1）外卖单量增速Q1好转，UE保持健康水平。2）到店竞争格局明朗化，公司保持竞争优势，五一假

期美团文旅类订单量周环比+190%，到店或再受驱动。3）新业务今年减亏力度加大，预计Q1开始即体现。

拼多多：1）24Q1业绩超预期，收入同比+130.7%，Non-GAAP归母净利润306.0亿元，同比+202.2%，Non-

GAAP归母净利率35.25%。收入利润均大超预期。2）注重供应链、合规、服务能力的提升，TEMU成长可期。

哔哩哔哩：1）盈利拐点临近。《三国·谋定天下》IOS畅销榜排名表现超预期，为扭亏提供支撑。2）用户

年龄优化及性别优化将带动平台整体变现ROI提升。

阿里巴巴：1）24Q1收入增速8%，GMV双位数增长，88vip会员超过3500万；2）国际数字商业增速45%，

菜鸟增速30%，坚定大全球战略投入；3）阿里云智能AI相关收入增长加快，实现三位数同比增长

快手：1）Q1用户活跃表现较好，为公司商业化提供良好用户支撑。2）内循环广告在电商保持高增长情况下

具备强劲支撑，外循环广告在短剧等行业投放催化下持续增长。

京东：1）24Q1收入增速7%，non-GAAP归母净利润率3.4%，同比+0.3pct；2）扩大平台建设，平台上商家

数量超百万，活跃商家数连续四个季度增长；3）核心品类家电有望收益以旧换新等政策对消费需求的刺激。

投资逻辑

关注AI应用、内容板块机会，及基本面边际改善互联网企业的估值修复。1）AI：关注AI产业（模型、应用、

硬件）变化。2）内容：看好边际向上游戏标的及游戏龙头；关注暑期档排片。3）互联网：建议关注基本面边际

向好、具备出海逻辑的互联网公司。个股：腾讯控股、哔哩哔哩、恺英网络、神州泰岳。

风险提示

内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险；

数据统计误差。

敬请参阅最后一页特别声明1

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