波动率对冲套利策略课件.pptVIP

ETF期波率套利策略招商券股份有限公司管周（2014年7月31日

目录一、ETF期波率套利策略述二、50ETF期BSM模型数据模三、沪深300期50ETF期四、50ETF期上交所仿真数据

一、波率冲套利策略述TheGeneralizedBSMOptionPricingFormula

一、波率冲套利策略述波率套利策略（dynamicDeltahedging）-低?SellCallSellPut与标的物搭配运用?当期权的隐含波动率过高（或过低），也即市场高估（或低估）期权价值的时候，卖空（或买多）期权；?波动率价差交易?通过dynamicDeltahedging复制出对应期权的payoff，以赚取隐含波动率和实际波动率之间的差值；

一、波率冲套利策略述SellCall与的物搭配运用?具体操作：?SellCall，同时进行Delta对冲。?预期收益?卖出认购期权的权利金和期权理论价格的差值?可能风险?虽有Delta对冲，整个组合仍然有vega，gamma，theta等风险敞口，可以通过多个相反方向的期权来管理风险

二、50ETF期BSM模型数据模50ETF史波率与含波率比两个波率波一致。可以用史波率含波率的注：史波率121个交易日价格的数收益率的准差；史波率2Delta冲合的合波率。

二、50ETF期BSM模型数据模史波率与冲益之的系图中每个日期对应的损益是指在0.3的隐含波动率下，卖出50ETF期权，同时Delta对冲50ETF的损益，期权期限为21个交易日。图中显示，历史波动率高于0.3的对冲损益亏损，低于0.3的对冲损益盈利，而且，历史波动率越低，收益越高。注：史波率的算与上一致

二、50ETF期BSM模型数据模波率套利策略的效果—数据模?操作一：?设置初始50ETF价格为1.5，用0.2的波动率生成20天服从Brownianmotion随机过程的50ETF价格；?运用BSM模型计算波动率为0.2的50ETF期权理论价格，并进行Delta对冲，计算损益；?不考虑融资成本和交易成本；?期权名义本金为1个亿，模拟10000次，得到损益的分布。

二、50ETF期BSM模型数据模波率套利策略的效果?模拟结果基本上，益在0两呈称分布，并集中在0附近。如果含波率大于0.2，益的分布将向右平移。

二、50ETF期BSM模型数据模更高的含波率可以增加利的可能?操作二：?设置初始50ETF价格为1.5，用0.2的波动率生成20天服从Brownianmotion随机过程的50ETF价格；?运用BSM模型计算波动率为0.25的50ETF期权理论价格，Delta对冲50ETF，计算损益；?不考虑融资成本和交易成本；?期权名义本金为1个亿，模拟10000次，得到损益的分布。

二、50ETF期BSM模型数据模比两次模果，波率套利策略能控制行套利?模拟结果含波率提高以行Delta冲，利的可能性大大增加，92%。交易中，如果含波率高于的物的率，并行Delta冲，就能套利。

三、沪深300期50ETF期冲策略?利用波动率套利进行实际的对冲交易时，交易成本和融资成本是不能不考虑的问题，为了减少融资成本和交易成本，考虑以下对冲策略：?鉴于50ETF和沪深300期货两者的相关性很强，波动趋势较为一致，通过沪深300对50ETF的替换，用沪深300期货来对冲50ETF期权，能够较大程度减少融资成本和交易成本，增加收益。?根据50ETF和沪深300的每日收盘价存在协整关系，来确定沪深300期货对冲50ETF期权的Delta。

三、沪深300期50ETF期整分析?对50ETF和沪深300的收盘价进行一阶差分，对差分后的两列数据进行协整检验，两者存在协整关系。用历史数据对两者收盘价的一阶差分序列进行回归，根据回归系数来调整Delta。?例如，2014年6月2日至30日期间，50ETF收盘价每增加0.01个点位，则沪深300的每日收盘价将增加约11.56个点位，此时，沪深300期货对冲50ETF的对应关系为Delta/1156。

三、沪深300期50ETF期策略?具体操作：1.假设21个交易日到期的50ETF期权（利用BSM模型计算其价格和Delta），设置波动率为0.2。2.对沪深300和50ETF两者在对应时间内的收盘价的一阶差分序列建立线性回归方程，用回归系数β来调整Delta。3.2013年7月1日至2014年7月1日的每个交易日，假设一个21天到期的50ETF期权，分别用50ETF和沪深300期货进行对冲，对比各自的损益，分析沪深300期货对冲50ETF期权的可行性。4.期权的名义本金为1个亿。

三、沪深300期50ETF期50ET