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风险测量VAR及其原理

摘要：用公式可表示为：prob（？驻pvar}=1-a（其中prob表

示：资产价值损失小于可能损失上限的概率；？驻p表示：某一金

融资产在一定持有期？驻t的价值失额；var表示：给定置信水平

a下的在险价值，即可能的损失上限；a表示：给定的置信水平。）

abstract：itisexpressedbytheformulaprob（？驻

pvar}=1-a.thereinto，probrepresentsthatthelossofvalue

ofassetslessthantheprobabilityofupperlimitofpossible

loss；？驻prepresentsthatthelossamountofvalueof

certainfinancialassetduringacertainholdingperiod；var

representsthevarundergivenconfidencelevel，namely，

thepossibleupperlimitofloss；arepresentsthegiven

confidencelevel.

关键词：风险测量；var

keywords：riskmeasurement；var

中分类号：x820.4文献标识码：a文章编号：1006-4311（2013）

12-0181-02

1var的概念

var（valueatrisk）按字面理解就是“在险价值”，含义是指

在市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失。更

为确切的是指，在一定的概率水平（置信度）下，某一金融资产或

证券组合在未来的特定的一段时间内的最大可能损失。用公式可表

示为：prob（？驻pvar}=1-a（其中prob表示：资产价值损失小

于可能损失上限的概率；？驻p表示：某一金融资产在一定持有期？

驻t的价值失额；var表示：给定置信水平a下的在险价值，即可

能的损失上限；a表示：给定的置信水平。）

2var产生的社会背景

因为为解决传统风险测量办法而不能解决的很多问题，因此就有

了测量复杂证券组合市场风险的方法～var方法。

传统的alm，（资产负债管理）过于依赖报表分析的形式，缺乏针

对的时效性；仅利用方差与？茁系数来衡量风险太过抽象，很不直

观，而且反映的只是市场的波动幅度；而capm（资本资产定价型）

又很无法与金融衍生品种相匹配。在上述的几种方法都无法精确定

义与衡量金融风险时，g30集团在研究衍生品种的基础上，于1993

年发表了《衍生产品的实践和规则》的报告，提出了衡量市场风险

的var（valueatrisk风险价值）方法已经成为目前时期金融界

测量市场风险的最主流方法之一。后来由j.p.morgan推出的用于

计算var的riskmetrics风险控制型被很多金融机构广泛纳用。

目前一些大型金融机构已将其所持资产的var风险值作为定期公布

的会计报表的一项重要内容加以展示。

var发起人之一是美国投资银行摩根，1994年12月摩根银行公

布其设计的名为“风险度量”系统。在最开始时期，这系统还为15

个国家的300多种计算金融的工具提供风险计量的方法，之后，在

这个基础上研发出更多的测算方法。它指的是■风险矩阵与随时间

变化的系数值。为了计算var值，被使用者要运用计算机软件把“风

险度量”系统与自己的头像相结合。摩根提供此系统是免费的，“风

险度量”系统的开发和公开应用是出于以下目的的：为用户提供繁

杂的风险度量工具，特别是针对那些第一次使用这个系统的人。为

了市场风险的透明度更加透明。为了把摩根方法作为风险投资行业

的标准之一。

3var的计算方法

3.1一般分布下的var计算方法比如给出一个金融组合，假设

h0为金融组合的最初始价值，t是指金融期内的投资回报率，所以，

此金融组合的价值公式可以表示为h=h0（1+t）。假设回报率t的期

望回报率和波动性分别为？姿和？籽。假设在信用水平a下，金融

组合的最小价值为h*=h0（1+t*），我们由var的概念可知在某一定

的信用水平下，金融组合在将来的某一段时期中的最大损失，我们