速腾聚创(2498.HK)深度报告：激光雷达及感知解决方案供应商，软硬兼修枕戈待旦.pptx

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表现

1M

3M

速腾聚创

101.8

106.7

恒生指数

-5.4

4.9

相对恒生指数表现

近期走势

-30

92

61

31

0

122

2024/01/05

2024/04/04

速腾聚创

恒生指数

市场数据

2024/06/12

当前价格（港元）

80.00

52周价格区间（港元）

33.00-137.50

总市值（百万港元）

36,075.15

流通市值（百万港元）

36,075.15

总股本（万股）

45,093.94

流通股本（万股）

45,093.94

日均成交额（百万港元）

29.94

近一月换手（）

0.23

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3

预测指标

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元人民币）

1120

2718

4214

6067

增长率()

111

143

55

44

归母净利润（百万元人民币）

-4337

-393

-286

102

增长率()

-108

91

27

136

摊薄每股收益（港元）

-9.62

-0.87

-0.63

0.23

ROE()

48

4

3

-1

P/E

-

-

-

322.38

P/B

-

-

-

-

P/S

-

12.09

7.80

5.42

EV/EBITDA

0.42

-108.29

-162.19

157.48

资料来源：Wind资讯、国海证券研究所（注：计算汇率为港币:人民币=0.9108)

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速腾聚创：全球市值最高激光雷达企业。速腾聚创成立于2014年10月，主营业务是激光雷达及解决方案的开发和销售，通过激光雷达硬件、感知软件与芯片三大核心技术闭环，为市场提供具有信息理解能力的智能激光雷达系统。2020-2023年公司激光雷达交付量分别为0.72/1.63/5.70/25.6万台，营业总收入分别为1.71/3.31/5.30/11.20亿元随销量增长同步扩张。截至2023年12月31日，公司已取得22家车企及Tier1的63款车型定点订单，助力其中12名客户实现24款车型的大规模量产落地。

智驾升级驱动车载激光雷达放量，2023-2025年出货量有望达57/268/703万颗。激光雷达处于自动驾驶感知层，是实现汽车智能驾驶的深度硬件预埋，技术上逐渐向ASIC架构方向演进。据Yole数据，2021年全球激光雷达出货量约30万台，市场规模21亿美元，同比+18；其中，地图测绘占比60，工业领域占比27，ADAS仅占比2。随着汽车智能化变革的推进，以及高级别自动驾驶技术的发展，激光雷达正在加速规模化“上车”。车载激光雷达：实现L3-L5级别自动驾驶的核心装置，目前市场刚刚起步，激光雷达有望助力国内厂商实现L3+智能驾驶弯道超车。2023年11月17日，工信部等四部委开启高级自动驾驶上路试点工作；法规落地，L3、L4自动驾驶汽车可在试点路段合法上路。2023年9月21日睿蓝7上市，可选配激光雷达，价格不超过20万，激光雷达的覆盖范围已下探到了价格20万以下区间的车型中。2024年1月16日比亚迪举办梦想日上王传福表示计划再投资1000亿元发展汽车智能化，2024年将要上十款带激光雷达的高阶智驾车型。政策驱动高级自动驾驶落地+头部车企引领激光雷达上车，激光雷达放量拐点将至。目前禾赛科技、速腾聚创、图达通、华为是激光雷达主要供应商。我们预计，2024、2025年国内车载激光雷达出货量有望达268/703万颗。

芯动力·智感知·高产能·领市场：构筑全方位核心竞争力。速腾聚创自主研发芯片，已构建了完善的车规级安全体系，产品性能和安全可靠性均引领行业标准，2025年有望推出F平台持续降本增效；速腾聚创结合激光雷达硬件产品推出人工智能感知软件，定制化解决方案，拥有领先的市场地位和庞大且多元的客户群体，包括中国最大的汽车整车厂以及全球最大的新能源汽车整车厂，并与全球270多家汽车整车厂和一级供应商建立了合作关系，包括吉利汽车、长城汽车等；速腾聚创拥有三位一体的产能布局，是业内规模最大的生产智造集群，且智造产线的自动检测实现了三个“百分百”：100%自动测试覆盖、100%过程参数检测和100%制程动作记录；2024年1月5日速腾聚创于港交所上市，获8.77亿港元融资。截至2024年3月31日公司已取得22家车企及Tier1的65款车型定点订单，并助力其中12名客户实现25款车型的大规模量产落地，相较2023年同期的7家客户的9款落地车型。2024年第一季度，RoboSense速腾聚创激光雷达销量达120,400台，其中车载激光雷达为116,200台。

盈利预测与投资评级：速腾聚创是激光雷达及感知解决