家居用品行业房地产链白皮书“变革与机遇”：家居篇，存量需求占比提升，挖掘模式升级、渠道品类的Alpha增量.pdf

行

业

及

产

轻工制造/

业

家居用品

2024年06月26日存量需求占比提升，挖掘模式升

行

业级、渠道品类的Alpha增量

研

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究

行看好——房地产链白皮书“变革与机遇”：家居篇

业

深相关研究

本期投资提示：

度-

⚫家居：地产后周期的耐用消费品，需求稳定增长。定制家居服务属性重，位于产业链更

前端，渠道分化明显，但具备流量入口优势；成品家居标准化程度高，有望受益存量需

证券分析师求崛起，生产规模效应渠道结构稳定性更强，利好行业集中。随着家居企业多品类、

证屠亦婷A0230512080003多渠道发展，品类边界逐渐弱化。早期家居受益地产红利，近年来存量需求占比持续提

券tuyt@升，稳固家居基本盘。根据国家统计局，2023年家具制造业收入达到6556亿元，

研黄莎A0230522010002

究2011-2023年复合增速达5.4%，需求实现稳健增长。

报huangsha@⚫家居行业复盘：由地产红利走向多维增长，头部企业有望穿越周期、整合市场：

庞盈盈A0230522060003

告

pangyy@⚫1）2016年以前为行业红利期：地产驱动+渗透率提升。2009-2016年住宅销售、竣

研究支持工面积年复合增速分别为6.9%、2.7%，虽期间有阶段性地产调整，但整体仍呈上升趋

张海涛A0230122080003势。另外家居品类渗透率持续提升，渠道存扩张红利，以索菲亚为例，依赖于单品类衣

zhanght@柜门店快速扩张，2008-2018年收入复合增速达43.2%。

张文静A0230122100001⚫2）2017年行业增长分化，头部多维竞争优势整合市场。家居行业为典型“大行业、

zhangwj@小公司”，集中度仍处于较低水平，头部企业打造多维竞争优势，增速持续领先：1）

魏雨辰A0230122100011

渠道多元开拓，抢占流量高地；2）多品类布局，提供一站式解决方案；3）存量市场

weiyc@

联系人挖掘，平滑地产周期影响；4）梯度化品牌矩阵，满足差异化客户需求。

张海涛⚫智能家居：技术迭代融合，场景创新开拓，市场规模快速提升。根据中商产业研究院，

(86212023年我国智能家居市场规模约为7157亿元，2019-2023年CAGR达10.4%，预计

zhanght@2025年市场规模将突破8000亿元。根据Statista，2022年智能家居渗透率约为

17%，对比发达国家仍有较大提升空间。目前智能家居以单品为主，各细分赛道发展阶

段差异较大，如智能卫浴、智能晾衣架、智能门锁赛道已经进入快速扩容期，渗透率稳

步提升；未来物联网技术成熟后，行业有望从1.0智能单品向2.0智能互联过渡。

⚫海外复盘：复盘宜得利、汉森、家得宝三家海外主要企业成长路径，海外头部企业通过

前端零售能力建设、大家居战略、后端供应链整合和仓储能力提升，实现地产下行期逆

势增长。90年代日本地产和股市泡沫破灭后，宜得利通过巩固产品能力、整合供应链整

合、加强终端零售核心竞争力，实现逆势高增。亚洲金融危机后，汉森实施大家居战