次贷危机湖南大学课程课件.pptVIP

《金融学》国家精品课程教学专题交流湖南大学：乔海曙教授2009年4月

?金融学前沿专题

次贷危机内?简介?起因容简介?发展?最新进展?对欧洲经济的影响?对我国经济的影响?应对策略

美国次贷危机简介美国次贷危机是指美国次级抵押贷款市场出现的信贷危机。美国金融机构向信贷记录不佳的购房人提供按揭贷款，然后将这些贷款证券化，以较高的回报率卖给机构投资者或个人。2004年至2006年，美联储连续17次提息，利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担，加之同期美国住房市场开始大幅降温，很多贷款购房人无法按期偿还借款，次贷危机开始显现并愈演愈烈。由于全球众多机构投资者参与其中，因此次贷危机的影响就不断蔓延至全球金融市场。

次贷危机产生的原因?（一）直接原因?（二）深层原因?（三）终极原因

（一）次贷危机产生的原因---直接原因?自2005年以来，金融机构放贷冲动较强，信贷标准过于宽松，放贷规模迅速扩张；?采用可变利率贷款（隐含的风险：起始利率低，但之后不断上升），美联储连续17次加息导致月供负担猛增。

美国CDO的余额及对ABS余额占比（单位：10亿美元）年份1995199619971998199920002001200220032004DO余额占比%1.20.41.40.31947.66.584.69.412516713235251265290291.614.73.511.615.214.814.514.8

房贷违约率与利率的变化具有高相关度

（二）次贷危机产生的原因---深层原因?1、流动性泛滥?20世纪70年代布雷顿森林体系解体，美元与黄金脱钩，美元发行失去了实物体系的制约；?20世纪90年代开始美元进入低利率时代，特别是美联储在2003年6月-2004年6月期间将联邦基金目标利率维持在1％的历史最低位置，加剧了流动性泛滥；刺激了房地产泡沫膨胀，但随后连续17次加息却刺破了房地产泡沫。

联邦基金利率自1990年代以来进入低利率时代

美国流动性泛滥1：M3增长率远远超过GDP的实际增长率

美国流动性泛滥2：CPI指数自1970年至2007年翻了5.6倍

美国流动性泛滥3：原油价格飚升，在2000-2007年期间翻了3倍有余。120100806040200原油价格经CPI调整的原油价格

美国流动性泛滥4：黄金价格飚升，在2000-2007年期间翻了将近3倍。

美国流动性泛滥5：大米价格飚升，在2000-2007年期间翻了4倍有余。

?2、衍生金融工具的监管失控?近十多年来衍生工具品种日益丰富，交易规模迅速扩张。2007年底，全球金融衍生品交易金额已经突破了500万亿美元，其中信用衍生品达到42.6万亿美元。?对衍生金融工具的风险评估和监管手段远远滞后于其发展进程。

全球衍生产品在1998-2007年期间翻了6.4倍（单位：十亿美元）率衍生利率衍生品品股票挂商品衍生品品信用衍生合199819992000200120022003200420052006200780309.488201.518011.1414344.4515665.7216747.6518447.9124475.0629288.9931364.0340239.3448620.250014.6960090.9364667.58775677141990.61905021488.0861809.4281890.5371880.9682308.6793787.1314384.9695793.2117487.9589202.219408.024-548.439662.263598.054923.1161405.9091443.4325434.4987115.017566.671-95199.5-111177.8141665.2197166.9257894.3297669.6414290.1516407.5---63952928650.26425805291115.2346937

全球MBS发行规模

全球CDO发行规模全球CDO发行规模从05年开始迅猛增长，到07年发行量达到5千亿。其中美元CDO比重在70%左右，04年以来共计发行了1万亿。

（三）次贷危机产生的原因---终极原因?1、次贷危机表明虚拟经济已经严重脱离了实体经济的发展。?2、次贷危机（包括最近发生的粮食危机）的实质就是，通过次贷危机的形式，实现虚拟经济向实体经济的再回归。

虚拟经济严重脱离实体经济的发展?根据国际货币基金组织2007年10月发布的《全球金融稳定报告》披露的数据，2006年末全球货币总量（银行资产+债券+股票）约为190万亿美元，是近50万亿美元全球GDP的3.95倍。如果再考虑到2007年6月名义本