东北固收转债专题：近期转债信用备受关注，谨慎参与低价券修复-240615.pdf

[Table_Info1][Table_Date]

证券研究报告发布时间：2024-6-15

[Table_Title][Table_Invest]

证券研究报告/债券研究报告

近期转债信用备受关注，谨慎参与低价券修复

东北固收转债专题

报告摘要：

中证转债指数

[Table_Summary]

今年4月以来，伴随着企业年报和一季报的披露、4只转债评级下调、

新“国九条”出台、监管问询46家转债发行公司（一家公司可能收到多

个问询函，请详见附件），转债信用风险备受市场关注，引发低价转债

系统性大幅波动，导致去年四季度以来市场偏好的“高YTM”策略出现

较大回撤，我们认为近期转债信用风险尚未完全释放，建议谨慎参与低

价券修复行情。

今年4月中旬以来，低价转债经历了“下跌→修复→再下跌”的过程，[Table_Report]

相关报告

本文定义4月22日低于100元的转债为低价券，共计53只，着重考察《升24转债定价：首日转股溢价率32%~37%》

这些低价转债在如下三个时间段的表现情况，各低价转债于各时间段涨-

跌幅情况请详见附件：《出口超预期回暖，大宗价格普遍下跌——政

策及基本面周度观察》

①第一阶段（下跌，4月15日至4月22日）：4月12日（周五）“新-

国九条”出台，明确强化监管执法和风险防控、完善退市机制、强化债《下修案例激增，如何把握机会》

券市场信用约束等，引发了市场对低价券的担忧，53只低价券中，仅晓-

鸣转债实现0.27%涨幅，其余52只低价券均下跌，平均跌幅达-4.63%；《转债市场一周回顾（2024/06/03-2024/06/07）》

-

②第二阶段（修复，4月23日至5月22日）：53只低价券中，仅天创《基于EPMI和高频指标的PMI预测模型——

转债、岭南转债、蓝帆转债继续下跌，其余50只转债均实现反弹，且其经济变化“先睹为快”系列二》

中40只反弹收复第一阶段的跌幅；-

③第三阶段（再下跌，5月23日至6月14日）：5月21日岭南转债公

首席分析师：刘哲铭

告提示注意其转债券赎回事项违约风险，5月22日评级进一步下调至执业证书编号：S0550524040002

BB并收到监管问询函，5月27日三房转债评级下调至AA-，5月30日18801785199liuzm1@

宏图转债评级下调至A-，转债信用风险频发，低价转债再度大幅走弱，证券分析师：薛进

53只低价券中，仅泉峰转债、晶瑞转2、英力转债、立高转债获得正收执业证书编号：S0550522120002

益，其余49只转债继续下跌，其中40只转债下跌幅度大于第一阶段，xuejin@

30只转债价格已破前低。