定期报告：短期调整空间有限，聚焦科技成长-240615.pdf

2024年06月15日策略类●证券研究报告

短期调整空间有限，聚焦科技成长定期报告

投资要点

从经济基本面与股价的匹配程度看，A股短期进一步调整空间有限。（1）复盘历分析师邓利军

史，2010年以来上证综指出现明显调整时经济数据也普遍下行：一是11次上证明SAC执业证书编号：S0910523080001

denglijun@

显调整时分别有8、9、7、9、8次制造业PMI、商品房销售、社零、出口和工业

企业利润增速出现回落；二是上证综指明显调整时平均跌幅达21%，商品房销售和

出口增速平均回落13和12pcts。（2）当前来看，股价回落已反映基本面偏弱的相关报告

预期，进一步调整空间有限：一是上证综指自2024/5/20开始调整，幅度在4%左新股首日交投火爆，局部资金热度未减或稳

右，但商品房销售和出口同比增速未有明显回落，显示当前的调整更多是预期未来定新股相对活跃预期-华金证券新股周报

经济基本面可能回落所致；二是短期来看，经济和盈利进一步回落的概率较小。

2024.6.10

从信用与估值的匹配程度来看，A股估值进一步下行空间有限。（1）复盘历史，TMT崛起的条件和轮动的顺序2024.6.9

2005年以来5次信用（中长贷增速）明显下行时上证综指估值也多数相应回落：步步为营——A股中期策略展望2024.6.8

一是5次信用回落时有4次上证综指估值也回落；二是5次中长贷同比增速回落的

新股板块整体交投活跃度回暖，短期建议继

幅度在49-233pcts，而上证综指估值回落幅度在20%-80%。（2）当前来看，A续关注新股次新-华金证券新股周报

股估值调整幅度已基本匹配信用调整幅度，进一步下行空间有限：一是自去年7月

2024.6.2

中长贷见顶以来，至今回落幅度在50%左右；二是上证综指自去年7月至今年年

六月继续震荡，科技成长可能占优

初最低时估值调整幅度在20%左右，基本匹配了信用的调整幅度。

2024.5.31

从成交额、200日均线以上个股占比、资金流出等市场指标看A股短期调整已较充

分。（1）复盘历史，2020年以来10次上证出现短期回调时情绪和资金指标均有

不同程度的回落：一是成交额回落幅度在30-60%；二是200日均线以上个股占比

回落幅度在5-40pcts；三是2022年以来外资和融资的流出幅度分别在400-700亿

和400-1600亿。（2）当前来看，多数市场指标显示A股自2024/5/20调整至今，

幅度已较充分：一是成交额回调已超过30%；二是200日均线以上个股占比已回

落8pcts；三是外资流出214亿、融资流出176亿，相对历史流出幅度较小。

短期继续震荡筑底，延续结构性行情。（1）分子端：经济延续弱修复。一是PPI

同比增速有所回升可能支撑盈利增速继续回升；二是内需不足导致社融信贷偏弱，