煤炭行业2024年中期供给扰动，动力煤需求缺口扩大.pdf

行业投资策略/煤炭

目录

1市场复盘：价格先抑后扬3

2供给：产量继续收缩，进口有望下降4

2.1产量：安监持续，产量收缩明显4

2.2进口：国内外价格倒挂，主要进口国进口明显下降6

3需求：边际改善预期强烈8

3.1火电：替代能源或低于预期8

3.2钢铁：产业链去库存，需求有望边际改善9

3.3化工：耗煤量或有较大幅度增长11

3.4水泥：楼市政策利好水泥需求，新国标有望增加煤耗12

4价格判断13

4.1供需平衡：供需缺口进一步扩大13

4.2价格预测：动力煤缺口较大，价格上涨确定性更高15

5投资建议16

6风险提示18

插图目录19

表格目录19

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行业投资策略/煤炭

1市场复盘：价格先抑后扬

春节后动力煤价格先扬后抑，5月重回上升通道。从历史上数据来看，每年的

春节后的一段时间内煤价都会下跌，因为春节期间煤炭企业基本保持正常的开工，

但下游的企业都会放假，就会导致库存的累积，短期内导致煤炭存在供需错配。但

2024年春节后动力煤价格先扬后抑，主要由于1）今年春节煤矿假期长于以往以

及安全形势趋严减产导致库存累积低于往年；2）春节过后需求恢复相对较慢。4

月中旬，煤价跌至801元/吨的底部后开启反弹，一方面是水泥发运率提升，需求

边际改善，另一方面火电表现韧性充足，4月25省电厂平均日耗同比增长3.7%，

5月部分电厂补库也进一步拉动了需求。

图1：动力煤现货价格5月重回上升通道（元/吨）图2：环渤海港口库存低于2023年（万吨）

2022202320242021202220232024

1,8003,500

1,6003,000

1,400

2,500

1,200

2,000

1,000

8001,500

6001,000

246913826161162160