迎驾贡酒（603198）：洞藏势能持续向上，迎驾起势未来可期.pdf

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研2024年06月28日

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报洞藏势能持续向上，迎驾起势未来可期

告—迎驾贡酒（603198.SH）公司深度报告

买入(维持)投资要点

分析师：孙山山S1050521110005▌历史底蕴深厚，洞藏系列升级放量助力成长

sunss@

公司为徽酒的四家上市白酒企业之一，于2015年上市后，借助产区的

分析师：廖望州S1050523100001

区位优势推出“生态洞藏”系列，成功切入100-300省内核心价格

liaowz@

带，展现出较强的市场竞争力和成长性：2023年公司收入实现67.20

基本数据2024-06-27亿元，同比增长22.07%；2020-2023年收入CAGR达约25%。

当前股价（元）58.72▌徽酒市场空间有望达500亿元，呈一超双强格局

总市值（亿元）470安徽白酒市场持续扩容，未来安徽白酒市场按销售额计有望保持8%的

总股本（百万股）800复合增速，2025年市场规模达约500亿元。分价格带看，0-100元价

流通股本（百万股）800格带市场规模约120+亿元占34%，100-300元价格带规模约140+亿元

52周价格范围（元）49.22-79.15占40%。目前省内主流价格带向200元左右上移趋势明显，300元以上

日均成交额（百万元）226.9市占率超25%，其中高端酒茅五泸的品牌优势明显高档占比较高。分

地区规模来看，合肥阜阳合计约占全省30%左右份额为第一梯队；六

市场表现安、亳州分别为迎驾与古井大本营，与安庆、宿州构成第二梯队；以

(%)迎驾贡酒沪深300淮北为主的其他地市为第三梯队。省内目前呈现一超双强格局，按总

40收入排位公司省内第二，占安徽白酒市场略超10%的市场份额。

30

20▌品牌建设、产能扩张与渠道变革共同赋能增长

10

0品牌端，公司坚持生态酿酒理念和“国人迎宾酒+生态酿造”的品牌定

-10

-20位，成功打造差异化的品牌形象。产品端，公司提前对徽酒100-300

-30元核心价格带进行卡位，抓住徽酒消费升级的机遇；产能稳步扩张，

2016-2023年成品酒/半成品酒库存量的复合增长率分别约为5%/11%，

资料来源：Wind，华鑫证券研究充足的产能与基酒库存为产品持续放量奠定基础。渠道端，公司推行

相关研究组织架构裂变，推行扁平化管理和小商制，提高终端掌控力与区域扩

1、《迎驾贡酒（603198）：一季度开张效率；并借助高渠道利润获得较强的渠道推力，100-300元核心价

门红，洞藏系列再创佳绩》2024-04-格带产品的渠道利润与省内龙头竞品比具明显优势。

26▌省内量价成长空间仍大，省外市场稳步拓展

2、《迎驾贡酒（603198）：利润超预以江苏白酒市场现状作为徽酒市场中期发展参考看，苏酒市场2022年

期，中高端增长环比提速》2023-10-