固定收益深度研究：季末扰动无忧，利率与信用“齐飞”.pdfVIP

扫码获取更多服务

固定收益深度研究

内容目录

一、4月以来央行9次针对长期国债利率表态，2.3%和2.55%左右或为10Y和30Y国债利率的合意水平4

二、监管表态长端利率后，基金、券商一般成为主力卖盘，农村金融机构往往承接抛售的现券但近期力度明显减

弱5

三、理财回表实际冲击或有限，久期策略切换至信用品，关注交易降息预期下机构抢跑行情，短期内利率与信用

齐飞7

四、金融债周度回顾13

1、本周有2笔银行二级资本债发行，有2笔银行永续债发行，当前国有行批文可用额度较大13

2、利差透视：二级资本债信用利差各久期大多收窄，银行永续债信用利差各久期表现分化，二级资本债等

级利差各久期表现分化16

3、二级资本债交易情况：基金、“其他产品类”和理财继续加仓二级资本债18

4、二永债不赎回跟踪：2024年至今1只二级资本债到期不赎回19

风险提示19

图表目录

图表1：4月以来央行9次针对长期国债利率表态4

图表2：央行及省联社针对长期国债收益率表态前后的市场表现5

图表3：监管表态前后10Y、30Y国债需求端机构行为变化6

图表4：监管针对长端利率表态前后10Y国债买卖盘机构分布7

图表5：监管针对长端利率表态前后30Y国债买卖盘机构分布7

图表6：二季度以来R-DR利差明显收窄甚至多次倒挂8

图表7：今年各月保费收入均高于往年水平8

图表8：二季度保险买债力度明显抬升9

图表9：保险对中短债的买入比例增加9

图表10：存款“搬家”效应下4-5月理财存续规模同比多增1.4万亿元9

图表11：2023年末理财产品资产配置情况10

图表12：5月以来大行资金净融出规模有所回升10

图表13：近两周地方债发行节奏再次放缓11

图表14：6月以来10YAAA-级二级资本债和银行永续债收益率大幅下行11

图表15：3-5年信用债买盘规模和分布情况12

图表16：5-7年信用债买盘规模和分布情况12

敬请参阅最后一页特别声明2

扫码获取更多服务

固定收益深度研究

图表17：7年以上信用债买盘规模和分布情况12

图表18：基金对不同期限现券的净买入规模在全部现券中的占比变化13

图表19：基金对7年以上利率债和信用债的周度买入规模13

图表20：基金对不同期限利率债的净买入规模在全部利率债中的占比13

图表21：基金对不同期限信用债的净买入规模在全部信用债中的占比13

图表22：银行二永债发行规模14

图表23：商业银行资本补充债券净融资额统计14

图表24：银行二永债批复可用额度明细15

图表25：银行二永债批复可用额度明细（续表）16

图表26：银行二永债当前信用利差及历史分位数17

图表27：二级资本债期限利差17

图表28：银行永续债期限利差17

图表29：二级资本债等级利差17

图表30：银行永续债等级利差17

图表31：银行永续债-二级资本债品种利差18

图表32：二级资本债-商金债品种利差18

图表33：二级资本债-中短票品种利差18

图表34：二级资本债-城投债品种利差18

图表35：二级资本债与各品种债券价差18

图表36：2023年以来共15只二级资本债到期不赎回19

敬请参阅最后一页特别声明3

扫码获取更多服务