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固固定收益定收益││固固定收益定收益深深度度
正文目录
1.上半年利率债走势回顾5
1.1利率以3月为界,呈现“L”型走势5
1.2收益率曲线呈现牛陡,哑铃型配置策略占优6
2.下半年债市六大关注点8
2.1内需料将边际回升,结构修复或转向均衡8
2.2供需两端政策刺激共同支撑地产回暖15
2.3下半年外需对出口和制造业支撑有望持续18
2.4通胀是否回暖导致实际利率回落24
2.5货币大概率维持宽松,资金利率中枢或将下移28
2.6债券供给与机构行为对债市的扰动36
3.债市趋势展望与投资策略43
3.1利率趋势:震荡中寻找机遇43
3.2曲线形态:政策发力监管指导下有望走陡43
3.3投资策略:票息策略占优,把握介入时机44
4.风险提示44
图表目录
图表1:上半年1-3月债市走牛,3月至今持续震荡(%)5
图表2:4月以来央行多次发声关注利率水平(%)6
图表3:今年以来财政部国债收益率曲线呈牛陡(%)7
图表4:短端、超长端较强,机构哑铃型配置策略占优7
图表5:短期流动性平稳,资金分层渐消7
图表6:2024年重要经济数据预测(%)8
图表7:2024年前四月平均增速不及2023年水平(%)8
图表8:居民消费者信心与收入预期(点)9
图表9:2023H2失业率阶段性触底,后续或回升(%)9
图表10:近五年不同假期下旅游客单价情况(每人每天/元)10
图表11:2024年以来人均可支配收入高于GDP增速(%)10
图表12:居民消费倾向改善,且存在明显季节性(%)10
图表13:但居民去杠杆意愿仍强,二手房价格未出现明显回升态势(点)11
图表14:上半年整体基建投资增速慢于预期(%)11
图表15:今年地方债发行进度慢于往年(%,亿元)12
图表16:进入5月后,石油沥青价格比有所抬升(%)13
图表17:石油沥青开工率显示基建施工仍缓(%)13
图表18:5月以来水泥价格指数边际回暖(点)13
图表19:水泥发运率4月好转但整体弱于季节性(%)13
图表20:2024年广义财政赤字率较2023年持续扩张,对基建存在支撑(亿元,%)
14
图表21:上半年居民信贷偏弱以及政府债发行速度较缓,社融增速回落(%).14
图表22:预计2024年下半年社融增速逐步改善,4月或为年内低点(亿元,%)
15
图表23:年初以来中央主要地产政策梳理16
图表24:房地产各项单月同比(%)16
图表25:商品房市场库存压力仍存(万平方米;%)16
图表26:居民预计增加购房支出占比上升(%)17
图表27:商品房销售面积同比降幅小于金额(%)17
2请务必阅读报告末页的重要声明
固固定收益定收益││固固定收益定收益深深度度
图表28:保障性住房再贷款流程图18
图表29:保障性住房再贷款基本覆盖目标库存18
图表30:预计地产投资同比降幅有所收窄,销售面积边际改善(亿元;万㎡)...18
图表31:移民对于美国人口的支持近年内或将持续(%)19
图表32:当前美国就业市场持续强劲(%)19
图表33:至3月美国居民超额储蓄已耗尽(十亿美元)19
图表34:美国居民可支配收入维持稳定(%)19
图表35:核心通胀降幅缓慢导致美国通胀维持韧性(%)20
图表36:核心通胀中住房和交通运输是主要影响分项(%)20
图表37:美国总统竞选时间流程图21
图表38:CME预测美联储7月降息概率较低(%)21
图表39:CME预测美联储9月或有调降25BP可能(%)21
图表40:美国正处于主动补库周期(%)22
图表41:欧元区正在从被动去库向主动补库转换(%)22
图表42:日本正在从被动去库向主动补库转换(%)22
图
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