煤炭行业2024年投资策略分析报告：下行风险，供给助推煤价上涨.pdf

证券研究报告2024年06月28日湘财证券研究所

行业研究煤炭行业2024年中期策略

下行风险释放完毕，供给收缩助推煤价上涨

相关研究：核心要点：

1.《旺季需求逐步释放，动力煤❑2024年煤炭板块涨幅居首，估值回升明显

易涨难跌》2024.06.04截至6月16日，煤炭板块（申万）上涨18.44%，同期沪深300上涨3.22%，

2.《煤矿复产从严，山西产能恢行业跑赢基准指数（沪深300）15.22个百分点，位于申万一级行业第一

位。煤炭行业板块PE估值为12.73倍，目前处于近十年来67.06%分位

复进度存疑》2024.06.06

点；板块PB估值为1.54倍，目前处于近十年来75.1%分位点，整体估

值较2023年回升明显。

行业评级：增持❑煤价底部基本探明，下行风险释放完毕

近十二个月行业表现2024年秦皇岛动力煤价格春节后小幅上升，但随后因需求不足和供暖季

结束而大幅下降，4月中旬跌至820元/吨。之后，在产量低于预期和政

40%煤炭(申万)沪深30012%

30%6%策提振下，煤价回升。短期来看，迎峰度夏有望带动煤价上行；长期来看，

20%0%用电量稳增及火电需求韧性较强为煤价提供稳固支撑，煤价底部基本探

-6%

10%-12%明，难有下行空间。

0%-18%❑供给收缩明显，复产复建从严，产量有望维持负增长

-10%-24%

从主产地的生产情况来看，在经历三年的“增产保供”后，安全生产和超

产问题严重，2024年以来政策导向发生转变，政策重心逐步偏向保安全

和限制超产。受此影响，山西产区产量超预期下滑。展望下半年，山西受

%1个月3个月12个月

政策影响，复工复建从严，预计产量恢复有限；内蒙古方面，受环保叠加

相对收益313039

安全生产要求影响，产量存在下滑空间。主产区产量持续受限，全国原煤

绝对收益252231

产量有望负增长，供给偏紧状态持续。

注：相对收益与沪深300相比

❑火电需求韧性犹在，政策有望推动非电需求

2024年用电量稳增，火电需求韧性依旧；地产提振政策密集落地，非电

需求有望边际改善。7月即将迎来迎峰度夏高峰期，动力煤需求有望进一

步释放；长期来看，中电联预测2024年用电量稳增，火电作为电源结构

的基石，需求韧性犹在。焦煤方面，5月地产新政的实施，对当前地产市

场具有积极的稳定作用，也提振整个地产产业链的需求预期，下游钢铁、

水泥等行业的需求有望迎来边际改善。

❑投资建议