保险行业2024年投资策略分析报告：关注低位机会.pdf

证券研究报告

关注低位布局的机会

——保险行业2024半年度策略

行业评级：看好

2024年6月28日

摘要

1、行情复盘

•行情复盘：今年年初至今，保险板块震荡上涨5.4%，相比沪深300指数，跑赢3.5pt，分节奏看，出现2波上涨行情，涨幅均在

20%左右，自5月下旬至今，板块有所调整。

2、经营前瞻

•人身险：①NBV：预计NBV同比增速边际放缓，但仍有两位数增长，24H1同比增速：太保（23.8%）＞新华（21.2%）＞国

寿（14.1%）＞平安（10.7%），2024全年同比增速：新华（20.4%）＞太保（18.8%）＞平安（16.2%）＞国寿（13.2%）。

95%

②渠道：预计代理人队伍在产能持续提升的背景下，人力数量有望逐步企稳，2023年末，四家上市险企的代理人规模相比

2023年初下降15.3%，我们预计今年末的降幅收窄至个位数；银保等多元渠道持续发力，业务结构优化，贡献加大。③产品：

预计在储蓄意愿提升，以及产品优势凸显驱动下，储蓄型保险的热销仍将延续。添加标题

•财产险：预计2024年保费同比增速平稳，相比2024Q1边际改善，人保综合成本率（COR）24H1同比上升1.3pt至97.7%，若

今年3季度大灾影响减少，叠加费用率改善，及风险减量服务的成效，则预计24年人保COR或略优化0.2pt至97.6%。

•资产端：市场当前对资产端较为担忧，中性假设场景下，在市场低位，若出现资产端的边际改善，则有阶段性反弹机会。

3、投资建议

•持仓估值：2024Q1，保险板块机构重仓占比仅0.24%，接近近5年的低位，估值亦为近5/10年的20.4%/10.2%的低分位。

•投资建议：保险预期走低，中性假设场景下，在市场低位，若出现资产端的边际改善，则有阶段性反弹机会，板块当前低估值、

低持仓，建议低位布局，个股推荐：①资产稳健、转型成效更优的中国太保，②投资高弹性、负债端有韧性的中国人寿，③地

产受益更大，股息率较高的中国平安，④强者恒强的产险龙头中国财险。

4、风险提示：宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；权益市场大幅波动；严监管政策加剧。

2

01行情复盘

行情复盘

02经营前瞻

寿险|产险|投资

目录

CONTENTS03投资建议

04风险提示

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01行情复盘行情复盘

Partone

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01行情复盘

总体看，今年年初至今，保险板块震荡上涨5.4%，相比沪深300指数，跑赢3.5pt，分节奏看：

•1月中旬至2月下旬（1.12-2.23）：保险板块上涨17.1%，驱动因素主要为降准等稳增长政策加码，以及证监会新任领导调研

走访，释放积极信号，权益市场情绪得到提振，另外，国资委相关人员表态研究将市值管理纳入央企负责人考核，加大现金分

红力度，亦对央国企的代表行业之一——保险板块形成进一步加持。自2月底以后，年报发布临近，由于对2023年年度业绩承

压的担忧，保险板块开始下跌。

•4月