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行内偕作·宏观点评
|研究院纽约分行2024年6月13日
“抗通胀”仍未胜利
——美国CPI数据点评(2024年5月)
5月美国通胀数据不及预期。CPI同比增速放缓至3.3%(市场预期3.4%);
环比持平(市场预期0.1%);核心CPI同比增速放缓至3.4%(市场预期
3.5%),环比增速0.2%(市场预期0.3%)。
非房服务通胀的软化是三方面因素共同作用的结果。一是4月经济金融
形势走弱的滞后影响,二是车辆保险价格结束了快速上行,三是疫情以来超
调增长的服务消费已经进入回落期。前瞻地看,宣告抗通胀胜利仍为时过早,
5-6月经济金融形势已经再度回暖,商品价格亦将在商品消费回暖的影响下
见底回升。
一、能源&食品:油价下跌
受国际油价下跌影响,非核心分项成为5月通胀的环比拖累项,但同比
读数仍在基数影响下保持稳定。5月食品价格上涨0.1%,能源价格受汽油价
格拖累下跌2.0%。预计持续下行的汽油批发价格仍会拉动能源价格下跌,食
品通胀则将继续于2%附近震荡。
二、核心商品:跌幅收敛
受二手车价格转涨影响,5月核心商品通胀跌幅收敛,微跌0.04%。汽
车价格开始企稳,快速下行阶段或将终结。5月二手车价格转跌微涨,环比
上涨0.6%,与前瞻指标曼海姆二手车指数相背离。但曼海姆指数5月跌幅亦
显著收窄,指向本轮二手车价格快速下行或将告一段落。新车价格在供给持
续过剩影响下连续下跌,5月下跌0.5%,向前看下半年价格亦有望随二手车
企稳。其他商品价格跌多涨少。仅医疗保健商品价格环比上涨1.3%,服装、
教育和通信商品、娱乐商品价格环比分别下降0.3%、1.6%与0.2%。疫情期间
超调增长的商品消费年初以来超调回落,随着相关消费的再度企稳,商品通
胀或将走出谷底。
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行内偕作·宏观点评
|研究院纽约分行2024年6月13日
三、核心服务:大幅软化
薪资增速有所软化,服务消费动能趋弱,核心服务通胀随之转弱。5月
核心服务价格环比增速录得2021年9月以来最小值0.2%,同比增速受基数
支撑保持在5.3%。从结构看,住房服务通胀保持粘性,非房服务通胀大幅软
化。房租水平在房价支撑下保持强劲,主要住所租金和业主等值租金(OER)
价格均环比上涨0.4%。疫情结束后超调增长的服务消费有所回落,4月薪资
增速大幅放缓,叠加车辆保险价格结束高增,非房服务价格环比下跌0.4%。4
月股市回落导致财富效应的阶段性逆转,也是促成服务通胀转弱的重要因素。
前瞻地看,随着疫后超调增长的终结,服务通胀中枢将小幅下移。但股市的
再度转涨和薪资增速的再度走强仍将支撑粘性,5月服务通胀粘性的大幅软
化并不具备可持续性。
四、市场:转鸽交易
5月通胀数据不及预期,市场被“鸽派”定价全面主导。美元隔夜利率
曲线(OIS)暗示美联储年内降息幅度提升至40bp(1.5次),首次降息被提
前到11月。美国国债收益率大幅下降。2年期下降8.2bp至4.75%,5年期
下降10.2bp至4.32%,10年期下降8.8bp至4.32%,30年期下降6.1bp至
4.47%。国债收益率曲线前端倒挂小幅扩大(2s10s曲线:-0.8bp),收益率曲
线中远端大幅渐陡(5s30s曲线:+4.1bp)。美元大幅走弱。美元指数下跌0.5%
至104.70,美元兑换离岸人民币汇率在7.26附近企稳。美股三大指数涨跌不
一。标普500指数和纳斯达克指数均创新高,标普500收涨0.85%,并首次
收盘于5400点以上,纳斯达克收
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