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EBITDA需要注意之处

EBITDA已经被大多数人认可用来衡量公司业绩，但单一地用它来衡量公司业绩

和现金流未免会误导投资者。如果缺乏其他衡量标准地配合使用，EBITDA呈现

出的公司财务状况就是不全面的，甚至是危险的。下面我们列出四种需要提防

EBITDA的情况。

 1.没有什么可以取代现金流量表

 一些分析员和媒体记者怂恿投资者们使用EBITDA作为衡量现金流的工具。这

个建议是不合理的，并且对投资者而言具有冒险性。对投资新手来说，税收和利

息的确是属于现金项目的，它们并非可有可无。没有一家公司是可以不支付政府

税收或贷款利息却还可以长期经营的。

 与全面的现金流统计不同，EBITDA忽略了运营资本（日常运营所需资金）的

变化。这对快速成长型的公司来说是一个最大的问题，因为快速成长性公司销售

量的增长会带来应收账款和库存的增加。这部分运营资金消耗了大量的现金，但

却被EBITDA忽略了。

 比如，一家公司在2006年财政年度的报告中显示其EBITDA值为2840万元，

但当你浏览公司的现金流量表时，你就会发现它额外增加了4880万元现金用作

运营资金，这意味着公司的经营性现金流是负值。显然，EBITDA相比其他财务

指标起到了粉饰报表的作用。

 另外，资本性支出是几乎每个公司都必须且持续的一项开支，但也被EBITDA

忽略了。比如一家整车厂在2006年的EBITDA为1.43亿元，同比上涨30％，但

这是因为EBITDA忽略了公司极高的资本性支出。看一下公司披露的公告文件就

可以知道，公司在06年四季度时就花费了4.69亿元新建厂房购置设备。为了今

后的更好发展，公司每年还必须为这些固定设备支付维修升级和扩容费用。这笔

费用十分巨大，却没有被记入到EBITDA的计算中。

 显然，EBITDA并没有把经营活动的各个方面都考虑进去，相反还忽略了一些

重要的现金项目，事实上，EBITDA夸大了现金流量。即便某个公司的EBITDA实

现盈亏平衡，但它也不能产生足够的现金用于支付经营活动所必须的资本性开支。

用EBITDA替代现金流作为唯一的衡量指标是非常危险的，因为它呈现的现金费

用是不完全的。如果你想要知道公司完整的运营现金流状况，就一定要看公司的

现金流量表。

 2.不真实的利息偿付率

 EBITDA可以很容易让公司看上去有足够的能力支付利息。假设一个公司营业

利润层面亏损500万元，有1500万元的利息支出，再加上800万美元的折旧摊

销费用，公司的EBITDA值为1800万元，看上去有足够的现金支付利息费用。

 折旧和摊销费用被加回到利润里，因为EBITDA假设这项支出是可以被避免的，

但事实上这种假设是有缺陷的。即便折旧和摊销费用不是现金流项目，但设备最

终会磨损毁坏，公司仍需要增加资金重新购置或对设备进行升级。

 3.忽略业绩质量

 EBITDA也是一个账面利润指标，这就使得它具有和营业利润和净利润这些账

面利润指标一样的缺陷。由于计算EBITDA的基础是营业利润，如果公司使用一

些会计手段调控业绩，如对销售收入确认、坏账拨备、资产减值政策进行主观修

改，也同样会导致EBITDA不能正确反映公司的盈利状况。这时就需要投资者和

分析员进一步确定公司在会计政策上是否和行业内大多数公司一致，只有这样才

可以确保同行业内公司EBITDA的比较有意义。

 4.使公司价值看上去比实际便宜

 最糟糕的是，用EBITDA给公司估值会让投资者误认为公司看上去并不贵，而

做出错误的买入决定。当投资者或分析员用股价除以每股EBITDA，而非每股收

益时，由于EBITDA通常要远高于净利润，因此计算出来的估值倍数看上去比市

盈率低很多，会让投资新手误认为股价很便宜。

 所以，投资者需要了解，不论是用市价除以EBITDA还是用企业价值EV除以

EBITDA（既EV/EBITDA），倍数很低是正常的，贵还是便宜的判断要与同行业其

它公司或公司历史上的倍数相比较才能得出。

 小编寄语：会计学是一个细节致命的学科，以前总是觉得只要大概知道意思就

可以了，但这样是很难达到学习要求的。因为它是一门技术很强的课程，主要阐

述会计核算的基本业务方法。诚然，困难不能否认，但只要有了正确的学习方法

和积极的学习态度，最后加上勤奋，那样必然会赢来成功的曙光。天道酬勤嘛！